投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司为国内SMO（临床试验现场管理组织）行业领导企业之一，考虑国内创新药投融资有望于2026年进一步回暖，首次覆盖给予“买入”评级 [7] - 2025年第三季度收入规模保持稳定，员工数自2024年第三季度以来首次季度有所增加，行业和客户需求呈现较好的复苏态势，2025年前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长 [5] - 2025年第三季度毛利率改善显著，盈利能力同比大幅提升 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司为普蕊斯(301257)，最新收盘价为56.80元，总市值为45亿元，流通市值为43亿元，市盈率为42.07倍 [3] - 52周内最高价为56.80元，最低价为24.84元 [3] - 资产负债率为17.9% [3] 近期财务业绩 (2025年第三季度) - 收入：2025年前三季度收入为6.1亿元，同比增长2.6%；其中第三季度收入为2.2亿元，同比增长9.8%，环比第二季度小幅增加 [4] - 净利润：2025年前三季度归母净利润为0.9亿元，同比增长20.9%；其中第三季度归母净利润为0.3亿元，同比大幅增长91.6% [4] - 扣非净利润：2025年前三季度扣非归母净利润为0.7亿元，同比增长11.5%；其中第三季度扣非归母净利润为0.3亿元，同比大幅增长120.7% [4] - 毛利率：2025年前三季度毛利率为25.6%，同比提升1.1个百分点；其中第三季度毛利率为29.1%，同比大幅提升8.3个百分点 [6] - 净利率：2025年前三季度净利率为14.3%，同比提升2.2个百分点；其中第三季度净利率为15.2%，同比提升6.5个百分点 [6] - 费用率：2025年前三季度期间费用率合计为10.4%，同比下降0.2个百分点；其中第三季度期间费用率合计为9.5%，同比下降1.7个百分点，销售、管理、研发费用率均有下降 [6] 业务运营数据 - 截至2025年9月末，公司累计承接国际和国内SMO项目超4200个，维持逐季增加200个的趋势 [5] - 截至2025年9月末，公司在执行项目数为2538个，提升相对稳定 [5] - 截至2025年9月末，公司员工总数为4271人，自2024年第三季度以来首次季度有所增加 [5] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2025/2026/2027年收入分别为8.3亿元、9.5亿元、10.3亿元，同比增长3.7%、13.6%、8.3% [7] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.6亿元、1.8亿元，同比增长10.3%、33.3%、11.8% [7] - 每股收益(EPS)预测：预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.49元、1.98元、2.22元 [10] - 市盈率(PE)预测：对应2025/2026/2027年市盈率分别为38倍、29倍、26倍 [7] - 毛利率预测：预计2025/2026/2027年毛利率分别为26.6%、30.0%、31.3% [13] - 净利率预测：预计2025/2026/2027年净利率分别为14.1%、16.5%、17.1% [13]