报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，但权益市场走势、基本面回暖对其压制仍存 开年来商品、权益市场表现强势，短期止盈需求增强，上涨节奏或阶段性放缓，债市流动性压力有望缓解 [4] - 基本面上，12月制造业PMI、CPI同比回升，当月经济数据大概率边际修复，短期内进一步实施宽货币的必要性有所下降 [4] - 一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给的具体比重有待确认，但市场配置力量依然偏弱，超长债供需矛盾仍存 [4] - 多空因素交织下，预计短期内利率将延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.845，环比涨0.06%，成交量64381，环比降8052 [2] - TF主力收盘价105.625，环比涨0.05%，成交量64931，环比涨10966 [2] - TS主力收盘价102.340，环比持平，成交量37294，环比涨9140 [2] - TL主力收盘价111.200，环比涨0.3%，成交量99196，环比降14131 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.10，环比涨0.01；T03 - TL03价差 -3.36，环比降0.25 [2] - T2603 - 2606价差0.09，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.22，环比降0.02 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比涨0.00；TS03 - T03价差 -5.51，环比降0.08 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比涨0.01；TS03 - TF03价差 -3.29，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量230631，环比降2956；T前20名多头208313，环比降743；T前20名空头210754，环比涨123；T前20名净空仓2219，环比涨2574 [2] - TF主力持仓量138859，环比降4328；TF前20名多头129637，环比降4675；TF前20名空头138630，环比降3554；TF前20名净空仓8993，环比涨1121 [2] - TS主力持仓量70788，环比涨1695；TS前20名多头58659，环比涨557；TS前20名空头65339，环比涨1980；TS前20名净空仓6680，环比涨1423 [2] - TL主力持仓量146919，环比降1308；TL前20名多头141904，环比降133；TL前20名空头148119，环比降1471；TL前20名净空仓6215，环比降1338 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.2091，环比降0.0062；220025.IB(6y）价格99.0955，环比涨0.2328 [2] - 230014.IB(4y）价格104.4954，环比降0.0044；240020.IB(4y)价格100.8844，环比涨0.0512 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0388，环比涨0.0080；250024.IB(2y)价格99.8618，环比涨0.0314 [2] - 210005.IB(17y)价格125.427，环比涨0.2181；210014.IB(18y)价格122.4869，环比涨0.4362 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.2700，环比降3.50bp；3y收益率1.4575，环比涨0.25bp [2] - 5y收益率1.6350，环比降0.75bp；7y收益率1.7450，环比降0.75bp [2] - 10y收益率1.8860，环比降0.20bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3486，环比涨6.86bp；Shibor隔夜利率1.3160，环比涨4.40bp [2] - 银质押7天利率1.5000，环比持平；Shibor7天利率1.4730，环比涨1.20bp [2] - 银质押14天利率1.5000，环比涨1.51bp；Shibor14天利率1.4890，环比涨0.20bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模861亿，到期规模500亿，利率1.4%，期限7天，净投放361亿 [2] 行业消息 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作 [2] - 2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高 核心CPI同比上涨1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [2] - 美联储2026年1月降息预期彻底落空 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期，失业率降至4.4%，低于预期 [2] 重点关注 - 1/15 17:00欧洲央行公布经济公报 [4] - 1/15 03:00美联储公布经济状况褐皮书 [4]