投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司新签4881万元钢衬耐磨管订单，标志着其新品进入放量增长阶段，同时公司深化海外市场布局，期待新品与海外产能释放带来增量 [1][7] 近期重大合同事件 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订《管路系统采购合同》，总价款为人民币4880.78万元 [7] - 该合同金额占公司2024年总营收（5.99亿元）的比重约为8%，合同顺利履行将对2026年营收和利润增长提供有效支撑 [7] 新产品与业务进展 - 新签合同涉及产品为钢衬改性聚氨酯耐磨管，具有超强耐磨性、高粘接强度、耐老化、耐低温、耐水/耐油、低摩擦系数及使用成本低等特点 [7] - 该产品主要应用于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域 [7] - 公司钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目已于2025年11月完工，并已成立澳大利亚办事处负责该区域市场开拓 [7] - 此次千万级订单的签订，标志着公司钢衬改性聚氨酯耐磨管新品成功开拓矿山、油砂开采等新应用场景并进入放量成长阶段 [7] 公司业务布局与市场战略 - 公司定位中高端市场，打造多层次业务格局，主要产品包括耐高压大流量输送软管（用于页岩油气开采、矿产开发等）和普通轻型输送软管（用于消防灭火、市政应急等），新兴拓展产品包括柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管 [7] - 公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，其沙特子公司（中裕沙特）已于2024年12月开业，实现本土化生产并成功覆盖中东地区多个核心市场 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.39亿元、1.65亿元，同比增速分别为10.99%、19.61%、18.79% [1][8] - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为6.61亿元、7.61亿元、9.10亿元，同比增速分别为10.26%、15.23%、19.56% [1][8] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.88元、1.05元、1.25元 [1][8] - 估值水平：基于最新市值，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为24.01倍、20.07倍、16.90倍 [1][8] - 盈利能力：预测公司2025年至2027年毛利率稳定在48.73%至49.72%之间，归母净利率在17.61%至18.28%之间 [8] 市场与基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为21.15元，总市值为27.94亿元，流通A股市值为13.82亿元 [5] - 公司最新市净率（P/B）为3.19倍，每股净资产（LF）为6.62元，资产负债率（LF）为31.64% [5][6]