投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升 [3] - 终端展现强劲增长韧性，主品牌及童装品牌线下零售额同比增长约10%，电商渠道流水同比增长高双位数，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速 [1][2] - 科技赋能持续推动产品创新升级，在跑鞋、篮球鞋、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 持续投入品牌建设，开启与亚奥理事会新战略合作周期，并在国际舞台展示品牌科技，同时持续推进赛事赞助 [3] - 即时零售加速布局，已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店 [3] - 线下超品店快速扩张，截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店6家，并加速海外市场布局，首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元 [3] - 预计公司2025—2027年归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2亿元 [3] - 对应2025—2027年预测市盈率分别为8/7/7倍 [3] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62/0.71/0.79元 [4] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的41.5%升至2027年的42.0% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12%左右的水平 [4][10] 近期运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，童装品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高双位数 [1] - 主品牌及童装品牌Q4增速环比Q3基本持平（25Q3主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%） [2] 产品与品牌动态 - 跑鞋领域：竞速产品线“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”上市，慢跑训练鞋上新“速湃 FLOAT3”、“速湃 CQT3”，并推出缓震越野跑鞋“凌刺 1 代” [2] - 篮球鞋领域：“约基奇 2 代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市 [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 2025年12月26日公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期 [3] - 在第八届中国国际进口博览会上，联合赢创举办“第二代 Mass Balance 低碳环保跑鞋 361 度飞燃 5 全球首发预热仪式” [3] - “飞飚 FUTURE2”、“栗蜂 2”等专业竞速跑鞋亮相美国 TRE 峰会 [3] - 持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办 [3] 渠道与门店拓展 - 目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购 [3] - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店数量6家 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局 [3] 市场数据 - 报告发布日（2026年1月12日）收盘价为5.79港元 [5] - 总市值为11,971.88百万港元 [5] - 总股本为2,068百万股 [5] - 过去12个月股价绝对收益为47%，相对收益为8% [8]