投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为361度2025年第四季度流水增速优异，全渠道维持良好增长势头，整体表现符合预期 [1] - 报告预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.5%，并展望2026年有望保持快速增长趋势 [4] - 报告认为公司作为运动鞋服头部公司，业绩增速优异，现价对应2026年预测市盈率仅为8倍，估值具备吸引力 [4] 2025年第四季度经营表现 - 成人装业务：线下渠道流水同比增长约10%，品牌坚持“科技为本，品牌为先”策略 [1] - 童装业务：线下流水同比增长约10%，定位专业性童装，期内推出儿童轻户外鞋“征途1.0” [1][3] - 电商业务：流水录得高双位数正增长，期内千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [1][3] - 营运状况：预计2025年第四季度末品牌线下库销比在4.5~5左右，环比保持稳定，营运状况稳健 [1] 业务板块具体举措 - 产品端：密集发布旗舰科技产品，覆盖全场景专业运动。跑步领域推出“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃FLOAT3”及“速湃CQT3”等；篮球领域推出约基奇第二代签名鞋“JOKER2”和戈登第六代签名鞋“AG6”；并在户外、女子健身及综训领域持续发力 [2] - 品牌端：提升在多项运动领域的影响力。官宣再度携手亚奥理事会，成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商；自有赛事“三号赛道”和“触底即燃”总决赛圆满收官；品牌代言人李子成在马拉松赛事蝉联冠军并刷新纪录 [2] - 渠道端：线下超品店推进迅速，截至2025年12月31日在中国内地累计达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业，国际化零售布局迈出实质性步伐 [3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025年至2027年营业收入分别为112.24亿元、125.34亿元、139.40亿元，同比增长率分别为11.4%、11.7%、11.2% [4][5] - 净利润预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为12.58亿元、13.97亿元、15.71亿元，同比增长率分别为9.5%、11.1%、12.4% [4][5] - 每股收益：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.61元、0.68元、0.76元 [5] - 盈利能力：预计2025年至2027年毛利率稳定在约41.5%-41.7%，净利率稳定在约11.1%-11.3%，净资产收益率（ROE）稳定在约11.5%-11.7% [12] - 估值水平：基于2026年1月12日收盘价，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为8.6倍、7.7倍、6.9倍；预测市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍 [5][12] 公司基本信息 - 股票代码：01361.HK [1] - 所属行业：服装家纺 [6] - 收盘价与市值：2026年1月12日收盘价为5.79港元，总市值约为119.72亿港元 [6]