投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 2025年第四季度煤炭业务实现“价增降本”，吨煤综合毛利环比大幅增长34.0%至248元/吨，驱动季度业绩 [2][9] - 2025年第四季度电力业务发售电量环比下行，发电量环比下降18.1%，上网电量环比下降21.2% [3][9] - 由于火电发电量及电价不及预期，报告下调了公司的盈利预测 [4] - 公司宣布实施2025年特别分红，计划每10股派发现金红利0.50元（含税），共计1.295亿元，以回馈市场并展现对未来发展的信心 [4] 2025年业绩快报总结 - 2025年公司实现营业总收入123.43亿元，同比下降3.02% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东净利润20.64亿元，同比下降13.73% [1] 煤炭业务分析 - 产销情况：2025年第四季度，公司实现煤炭产量508万吨，同比下降1.8%，环比增长7.0%；商品煤销量522万吨，同比增长2.7%，环比增长3.8% [9] - 对外销售：2025年第四季度对外销量350万吨，同比增长11.8%，环比增长12.4%，占商品煤总销量的67% [9] - 价格与成本：2025年第四季度吨煤综合售价558元/吨，同比下降4.1%，环比增长8.8%；吨煤综合成本310元/吨，同比下降7.9%，环比下降5.5% [9] - 盈利能力：受益于价格环比上升和成本环比下降，2025年第四季度吨煤综合毛利为248元/吨，同比增长1.1%，环比大幅增长34.0% [9] - 资源储备：截至2025年6月末，公司拥有5对生产矿井，合计核定产能2,350万吨/年；矿权内及向深部延伸的资源储量共计88.36亿吨，约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%，资源基础雄厚 [9] 电力业务分析 - 发电情况：2025年第四季度，公司发电量35.77亿千瓦时，同比下降18.1%，环比下降18.1% [9] - 上网情况：2025年第四季度上网电量33.11亿千瓦时，同比下降20.0%，环比下降21.2% [9] - 上网电价：2025年第四季度上网电价0.3762元/千瓦时，同比下降7.5%，环比增长1.3% [9] - 装机布局：截至2025年6月末，公司控股利辛电厂一期（21000MW）和二期（2660MW），开工建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW），并参股宣城电厂，同时拥有两个低热值煤电厂 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元、25.09亿元 [4] - 增速预测：预计2025年归母净利润同比下降13.7%，2026年同比增长12.1%，2027年同比增长8.4% [10] - 营收预测：预计2025年营业收入123.43亿元，同比下降3.0%；2026年预计增长20.3%至148.52亿元，2027年预计增长22.0%至181.15亿元 [10] - 估值水平：基于2026年1月12日收盘价7.02元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为8.8倍、7.9倍、7.2倍 [4][10] - 每股指标：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.89元、0.97元 [10] 公司基本信息 - 股票代码：601918.SH [1] - 所属行业：煤炭开采 [5] - 总股本：2,590.54百万股 [5] - 总市值：截至2026年1月12日，总市值为181.856亿元（18,185.60百万元） [5] - 收盘价：2026年1月12日收盘价为7.02元 [5]