投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司发布定增预案，拟募集资金不超过1.85亿元，用于收购南大药业22.2324%股权及补充流动资金，此举将强化其“原料药+制剂”一体化战略并增厚业绩 [6] - 收购南大药业股权后，公司对其直接持股比例将提升至73.358%，南大药业2025年1-10月实现净利润5,581万元，预计全年业绩较2024年保持稳健增长 [6] - 公司在J.P. Morgan投资大会上展示了第三代整合酶产品ACC017的最新成果，正积极拓展国际市场 [6] - 公司以抗艾滋病药物为核心发展领域，同时发挥人源蛋白领域的竞争优势 [6] 业务与战略布局 - 人源蛋白业务深化：南大药业是国内少数同时拥有尿激酶原料药和制剂批文的企业，将助力公司从人源蛋白产品业务向下游成品制剂延伸 [6] - 人源蛋白在研管线：包括AD010、AD108、ADB116等1类、2类新药，其中AD108（尿激肽原酶）和ADB116（高分子量尿激酶）均在2025年拿到了临床批件 [6] - AD108产品优势：主要用于改善急性缺血性脑卒中所致神经功能缺损，将原有静脉给药改为皮下给药，可实现患者居家注射 [6] - ADB116产品优势：为100%高分子量尿激酶原，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗，有望采用国际通用的公斤体重给药方式，解决当前国内按效价给药疗效不稳定的问题 [6] - 市场潜力：2023年我国急性缺血性脑卒中新发病例为410万例，庞大的患者基数构成了对相关治疗药物的长期刚性需求 [6] - 抗HIV产品管线：公司已上市1类新药2项（逆转录酶抑制剂机制），新型整合酶抑制剂ACC017正在国内开展Ⅲ期临床试验，其复方ADC118已获批临床 [6] - HIV预防领域布局：公司开发全新靶向HIV衣壳蛋白抑制剂，候选分子ACC085、ACC077进展顺利 [6] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年为418百万元，2025年第一季度至第三季度为552百万元，同比增长84.8% [5] - 盈利预测：预计2025年营业总收入为806百万元（同比增长92.8%），2026年为998百万元（同比增长23.8%），2027年为1,263百万元（同比增长26.7%）[5] - 归母净利润：2024年为-141百万元，2025年第一季度至第三季度为-7百万元 [5] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为7百万元，2026年为89百万元（同比增长1,266.6%），2027年为166百万元（同比增长86.0%）[5][6] - 每股收益：预计2025年为0.02元/股，2026年为0.21元/股，2027年为0.39元/股 [5] - 毛利率：2024年为54.9%，2025年第一季度至第三季度为65.7%，预计2025年为63.2%，2026年为68.5%，2027年为75.2% [5] - 净资产收益率：2024年为-14.4%，2025年第一季度至第三季度为-0.7%，预计2025年为0.7%，2026年为8.3%，2027年为13.4% [5] - 市盈率：预计2025年为1,095倍，2026年为80倍，2027年为43倍 [5] 市场与基础数据 - 收盘价：2026年1月13日为16.99元 [1] - 一年内股价区间：最高18.45元，最低7.08元 [1] - 市净率：7.3倍 [1] - 流通A股市值：7,149百万元 [1] - 每股净资产：截至2025年9月30日为2.32元 [1] - 资产负债率：截至2025年9月30日为41.35% [1] - 总股本/流通A股：421百万股 [1]