报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月广西糖产量同比、销量同比均减少，云南糖产糖进度较快，销量稍好于去年同期，整体数据中性偏空，但市场对巴西出口前景下滑预期支撑糖市，短期糖价料震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5299元/吨，主力合约持仓量428965手，环比-984手 [2] - 白糖仓单数量240张，期货前20名持仓净买单量-65851手，环比2305手 [2] - 白糖有效仓单预报1829张，环比-240张 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4036元/吨，环比-15元/吨；配额内泰国糖4086元/吨，环比-15元/吨 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖估算价5112元/吨，环比-20元/吨；配额外（50%关税）进口泰糖估算价5178元/吨，环比-19元/吨 [2] 现货市场 - 云南昆明白糖现货价格5230元/吨，环比0；广西南宁白糖现货价格5370元/吨，环比10元/吨；广西柳州白糖现货价5370元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积840.33千公顷，广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35万吨；云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）291.3元/吨，环比15元/吨；巴西出口糖总量1288万吨，环比15万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）1238元/吨，环比19元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额内）212元/吨，环比20元/吨 [2] - 进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）146元/吨，食糖进口数量当月值44万吨，环比-31万吨；食糖进口数量累计值434万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值42万吨，软饮料产量当月值1045.7万吨，环比-50.5万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率9.24%，环比-0.22%；平值看跌期权隐含波动率9.24%，环比-0.22% [2] - 历史波动率20日为10.83%，环比0.01%；历史波动率60日为7.63%，环比0.09% [2] 行业消息 - 2025年12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗592万吨，同比下降32.8%；产糖25.42万吨，同比下降28.80% [2] - 25/26榨季（25年4月 - 26年3月）截至12月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.98亿吨，同比下滑2.36%，累计产糖4015.8万吨，同比增加0.86%，累计制糖比50.91%，高于去年同期48.19%的2.72% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二上涨，因巴西中南部地区12月上半月糖产量下滑，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.05美分或0.30%，结算价报每磅14.89美分 [2] 观点总结 - 2月广西单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨，单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨 [2] - 截至2025年12月31日云南全省累计产糖39.23万吨，高于上榨季同期32.69万吨；云南省累计销糖28.14万吨，去年同期为26.71万吨 [2]