投资评级与估值 - 报告给予阜博集团（3738.HK）“买入”评级，目标价为6.60港元，较当前5.30港元有24.6%的上升空间 [1][7] - 估值基于2026年58倍预期市盈率（PE）和4.6倍预期市销率（PS） [7] 核心观点与业务转型 - 公司已成功从全球领先的数字内容版权保护SaaS服务商，转型为由AI驱动、服务全球内容创作者的价值枢纽服务商 [5][9] - AI多模态大模型迭代和AIGC生态爆发式增长，驱动公司营收在2025年呈现加速增长态势 [5][9] - 公司独特的“内容保护+内容变现”双轮驱动商业模式，在AI时代展现出强大的规模效应和盈利弹性 [10][13] 财务表现与预测 - 收入增长加速：2025年上半年总收入为14.56亿港元，同比增长23.4%；第三季度总收入同比增长约27% [9]。预计全年收入为29.92亿港元，同比增长24.6% [8] - 盈利能力显著提升：2025年上半年净利润为1.01亿港元，同比增长118.6% [9]。预计全年归母净利润为2.02亿港元，同比增长69.1%，净利润率从2024年的5.9%提升至6.8% [8] - 未来增长展望：预计2026年收入为36.63亿港元（同比增长22.4%），归母净利润为2.90亿港元（同比增长43.6%）；预计2027年收入为44.63亿港元（同比增长21.8%），归母净利润为3.59亿港元（同比增长23.7%） [8] - 毛利率稳中有升：预计2025年至2027年毛利率维持在44.6%至44.9%之间 [8] AI驱动的增长机遇与业务发展 - AI工具普及导致二创内容指数级增长，为公司基于Rights ID和Channel ID技术的版权确权、管理和变现业务创造了历史性机遇 [10] - 内容消费向社交媒体、短视频平台迁移，盈利模式转向更碎片化的广告分成和订阅付费，利好公司的内容变现业务 [10] 战略平台与生态构建 - 公司推出两大战略平台：DreamMaker（基于多模态AI的集成式音视频创作平台）和VobileMAX（数字内容资产贸易与运营平台），旨在打造从AI创作到变现的完整商业闭环 [6][11][12] - DreamMaker通过与英伟达等技术巨头合作接入云端GPU算力，并内置基于区块链的自动确权和版权保护机制 [12] - VobileMAX提供内容登记、权利确认、全球分发、交易撮合和收益结算等全生命周期资产管理服务，连接创作者、版权方、分发平台和广告主 [12] - 两大平台与公司传统业务联动，有望形成强大的飞轮效应，推动公司向平台化、生态化的技术提供者转型 [6][12] 竞争优势与未来战略 - 公司掌握全球内容消费和流转数据，未来计划开发基于数据洞察的AI增值服务（如市场趋势分析、精准投放策略）以提升服务附加值 [13] - 公司将持续围绕多模态AI进行研发，并与全球顶尖技术公司及大型模型方合作，整合前沿AI能力至自身平台，旨在定义AI时代的内容生产、分发和商业化标准 [7][13]