投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为91.00港币 [1] - 核心观点：公司资产与负债两端均呈现向好趋势，上游飞机制造商产能修复推动公司机队规模稳步扩张，同时融资成本压力有望缓解，预计核心ROE将逐步改善 [1] 运营数据与机队状况 - 4Q25自有飞机数量达到451架，环比增加9架，同比增加16架 [1] - 4Q25交付飞机16架，为2024年以来单季度交付数量新高，同时出售了7架自有飞机和1架代管飞机 [1][3] - 公司机队利用率维持在100%，自有飞机平均机龄为5年，平均剩余租期为7.8年，保持平稳 [3] - 公司订单簿仍然强劲，已订购飞机337架 [3] - 公司还拥有11台发动机 [3] 上游产能与行业需求 - 上游飞机制造商产能持续修复：4Q25空客月均交付95架飞机，优于3Q25的67架和4Q24的90架，其中12月交付136架创过去5年单月新高 [2] - 据估计，波音12月交付了64架飞机，使得4Q25月均交付达54架，优于3Q25的53架和4Q24的19架 [2] - 2025年12月，波音和空客可能合计交付了200架飞机，相比去年同期的153架有所提升 [1] - 全球航空出行需求仍在提升：据IATA，2025年11月全球收费客公里（RPK）同比提升5.7%，其中国际市场提升7.7%，国内市场提升2.7% [4] - 飞机市场供需缺口仍然存在，飞机租金和市场价值仍有支撑 [4] 财务状况与融资活动 - 公司2025年全年融资额超过40亿美元，可能创下2020年后的新高 [1] - 2026年1月，公司发行了票面利率为4.375%的5亿美元7年期债券，低于其1H25的负债成本4.6% [1][4] - 预计美联储在2026年可能进一步降息，有望缓解公司负债成本的上行压力 [1][4] 盈利预测与估值 - 维持对公司2025/2026/2027年归母净利润的预测，分别为7.2亿、8.4亿、9.1亿美元 [5] - 预计公司2025/2026年核心ROE分别为11%和12%，相比2024年的10.5%逐步改善 [1][4] - 目标价基于1.13倍2026年预测市净率（PB）和2026年预测每股净资产（BVPS）10.36美元得出 [5][11] - 公司股价目前交易于1.0倍2026年预测PB，对应2026年预测股息率为4.1% [5] - 历史估值参考：2019年PB区间为1-1.5倍 [5][11] 财务数据摘要 - 截至2026年1月13日，公司收盘价为80.80港币，市值为560.76亿港币 [7] - 根据预测，2025年收入及其他收益为25.32亿美元，同比微降0.99%；2026年预计为27.83亿美元，同比增长9.90% [10] - 2025年预测每股收益（EPS）为1.03美元，2026年预测为1.21美元 [10]