报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 投资主线基于“智能化+中高端+反内卷” [2] - 首先看好智能化方面有相对优势的新势力车企及核心tier1供应商 [2] - 行业反内卷涨价周期利好二手车企业及经销商盈利修复 [2] - 考虑到市场对明年行业需求存在不确定性，推荐业绩有α支撑、估值低位且有提升潜力的公司 [2] - 国央企改革带来的突破性变化值得继续关注 [2] 重点公司分析总结 长安汽车 - 近期核心看点在于董事长对阿维塔的高度重视 [2][3] - 阿维塔已提交港股上市材料，在国企平台支撑下有望成为高关注价值资产 [2][3] - 阿维塔坚持自身设计语言与品牌调性，其港股上市进程值得重点关注 [2][3] 千里科技 - 核心逻辑在于与吉利全面合作后，打开了智驾系统上量的天花板 [2][3] - 其智驾系统将覆盖吉利系15万至50万元级市场 [2][3] - 叠加交钥匙方案落地，有望实现优于竞争对手的毛利率，稳态后净利率具备提升空间 [2][3] - 后续向上空间依赖Robotaxi业务的实质性放量，有望进一步带动估值提升 [2][3] 文远知行 - 海外业务进展超预期，UE模型显著优于国内市场 [2][4] - 中东市场单台车年化收入有望达9万美元，若公司分成20%可实现单台车10万人民币利润 [4] - 若中期（2030年前后）海外市场达成万台级体量，仅海外业务即可贡献10亿级利润 [2][4] - 叠加国内业务收入支撑，公司有望获得估值溢价 [2][4] - 短期事件催化及业务落地进展可能推动市值上行 [2][4] - Robotaxi业务本质在于政府资源与场地抢占，文远海外推进更快，具备差异化优势 [2][4] 阿尔特 - AI工具发布会展现出其在汽车板块AI应用落地中的稀缺性 [2][5] - 公司将过往车辆设计数据投喂至大模型，学习工程师设计偏好，关联设计与CAD数据流，可显著提升设计效率及创意产出 [2][5] - 当前AI板块收入规模仍较小，但作为汽车板块AI应用落地最纯正标的，具备较强的主题投资属性 [2][5] - 参考ifind一致预期，阿尔特2026年收入将有40%左右的增长，增量主要来自产品端，利润有望进入扭亏阶段 [2][5] - 长期业绩释放需等待2027-2028年 [2][5] 投资建议与关注标的 智能化优势车企与供应商 - 看好新势力车企：小鹏、蔚来、理想 [2] - 看好华为系车企：江淮、北汽、赛力斯 [2] - 看好核心tier1供应商：德赛西威、经纬恒润、科博达 [2] 反内卷周期受益方 - 利好二手车企业盈利修复，推荐优信 [2] - 利好经销商整体盈利水平改善 [2] 业绩有α支撑且估值低位的公司 - 推荐关注：银轮股份、双环传动、继峰股份、敏实集团、星宇股份、宁波华翔 [2] 国央企改革主题 - 包括上汽集团及东风集团，建议继续关注 [2] 重点公司估值数据摘要 - 上汽集团：2025E归母净利润114.0亿元，2026年1月13日总市值1781亿元，2025E PE为16倍 [7] - 长安汽车：2025E归母净利润52.9亿元，总市值1172亿元，2025E PE为22倍 [7] - 比亚迪：2025E归母净利润367.2亿元，总市值8861亿元，2025E PE为24倍 [7] - 赛力斯：2025E归母净利润87.3亿元，总市值2137亿元，2025E PE为24倍 [7] - 理想汽车-W：2025E归母净利润115.6亿元，总市值1252亿元，2025E PE为11倍 [7] - 德赛西威：2025E归母净利润26.7亿元，总市值824亿元，2025E PE为31倍 [7] - 经纬恒润：2025E归母净利润0.3亿元，2025E PE为477倍 [7]