投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料已步入长线价值区间，其增长正从高速切换至中高速，增长质量更为健康，看好其长期成长空间与持续性 [1][7] - 2025年收入突破200亿元，预计全年收入中值同比增长约32.2%，归母净利润中值同比增长约34.3% [7] - 2025年第四季度收入增速有所放缓，预计主要受特饮增速放缓影响，但公司淡季抢先布局冰柜等费用有利于支撑来年旺季动销，短期净利率波动不必过于悲观 [7] - 短期关注春节动销与3月“水头”新品催化，长期关注品类扩张与出海带来的增长空间 [7] - 根据业绩预告调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45亿元、57亿元、70亿元，对应市盈率分别为30倍、24倍、19倍 [7] 主要财务指标预测 - 营业收入：预计2025-2027年分别为209.13亿元、265.59亿元、322.17亿元，同比增长32.04%、27.00%、21.31% [2] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为44.74亿元、56.79亿元、69.80亿元，同比增长34.48%、26.95%、22.90% [2] - 摊薄每股收益：预计2025-2027年分别为8.60元、10.92元、13.42元 [2] - 市盈率：基于预测，2025-2027年PE分别为29.99倍、23.62倍、19.22倍 [2] - 毛利率与净利率：预计2025-2027年毛利率维持在45.8%-46.1%区间，净利率维持在21.4%-21.7%区间 [8] - 净资产收益率：预计2025-2027年ROE分别为46.9%、37.3%、31.4% [8] 市场与估值数据 - A股收盘价：截至2026年1月14日为264.68元 [4] - 总股本与流通市值：总股本5.20亿股，全部为流通A股，流通市值约1376亿元 [4] - 相对表现：报告期内东鹏饮料股价表现显著跑赢沪深300指数 [5][6] 业绩预告详情 - 2025年收入：预计为207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.1%至33.3%，中值约209.4亿元，同比增长约32.2% [7] - 2025年第四季度收入：预计为39.2亿元至42.8亿元，同比增长19.4%至30.3%，中值约24.9% [7] - 2025年归母净利润：预计为43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38.0% [7] - 2025年净利率：预计为20.9%至21.7%，同比变动-0.1至+0.7个百分点，中值同比提升约0.3个百分点 [7] - 2025年第四季度归母净利润：预计为5.8亿元至8.3亿元，同比变动-6.5%至+33.9% [7] - 2025年第四季度净利率：预计为14.8%至19.4%，同比变动-4.1至+0.5个百分点，中值约同比下降1.8个百分点 [7] 增长驱动与未来展望 - 短期催化剂：春节假期更长有望刺激出行需求，带动渠道备货与动销；3月“水头”期间，新品“补水啦”、“果之茶”及港式奶茶有望形成催化 [7] - 成本端利好：PET和白糖价格保持下跌趋势，预计2026年上半年成本红利有望延续，对冲新品占比提升对毛利率的压力 [7] - 长期成长逻辑： - 国内市场：功能饮料行业持续扩容，公司作为头部企业受益；公司致力于打造多品类平台化公司，当前收入体量较农夫山泉（约500亿元）仍有较大增长空间 [7] - 海外市场：重点拓展东南亚市场，已在越南、马来西亚、印尼建立基础；远期计划布局美国、中东等市场 [7] 资产负债表与现金流预测要点 - 现金储备增长：预计公司现金从2024年的56.53亿元增长至2027年的214.40亿元 [8] - 资产扩张：预计总资产从2024年的226.76亿元增长至2027年的458.64亿元 [8] - 经营现金流：预计2025-2027年经营活动产生的现金流量净额分别为43.67亿元、76.14亿元、88.45亿元 [9] - 财务结构优化：预计资产负债率从2024年的66.1%下降至2027年的51.6% [8]