行业投资评级 - 报告对医药生物行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF双抗RC148达成重磅合作，交易总额高达56亿美元（6.5亿美元首付款+最高49.5亿美元里程碑付款），超出市场预期，是“biotech技术+MNC商业化”双赢的体现 [6] - 艾伯维计划探索RC148与c-Met ADC的联用试验，有望带来“免疫激活+精准杀伤”的广谱抗肿瘤特性，RC148在临床中表现亮眼 [6] - 在治疗IO耐药的非小细胞肺癌患者中，RC148（20mg/kg组）联合多西他赛的客观缓解率（ORR）达66.7%，6个月无进展生存率（PFS率）达50.3% [6] - 在一线胃癌患者中，RC148联用CLDN18.2 ADC的疗效优于特瑞普利单抗联用CLDN18.2 ADC，ORR分别为52.4% vs 33.3%，6个月PFS率分别为75.0% vs 33.4% [6] - 过去一年，双抗成为BD交易核心品种，其中大额交易均来自中国药企，表明中国创新药的全球化价值正被快速挖掘 [6] - 康方生物的AK112（依沃西单抗）为研发进度最快的PD-1/VEGF双抗，辉瑞、BMS和武田等跨国药企也通过合作加入竞争 [6] - 国产双抗已成为全球大药企争相配置的核心资产，将成为跨国药企在肿瘤免疫2.0时代的重要增长引擎 [6] - 国产创新药将引领肿瘤免疫2.0时代，其中药物双抗成为全球焦点 [3] 投资建议与标的 - 报告认为国产创新药将引领肿瘤免疫2.0时代，相关投资标的包括：荣昌生物、三生制药、三生国健、信达生物、康方生物、科伦博泰生物-B、映恩生物-B等 [3]