策略观点：大类资产配置与原油市场分析 - 核心观点：2026年原油价格易涨难跌，继续看多金属及人民币资产[2] - WTI原油56美元的支撑位很强，地缘局势变化带来的战略储备需求有望推动油价上涨[2][12] - 大国博弈新阶段下，中国强大的工业实力支撑经济韧性，驱动人民币升值，跨境资本回流助力国内再通胀，2026年中国将迎来作为追赶国的繁荣期[2][12] - 坚定看好AH股、国债等人民币资产，贵金属和工业金属仍受益于大宗商品超级周期[2][12] - 康波萧条期将迎来大宗商品超级周期，美元信用裂痕扩张增强大宗商品货币属性，带来约4年的商品超级周期[5][11] - 当前金油比与铜油比已到历史极值，美元信用裂痕扩大将继续推动金属上涨，原油也将迎来重估[11] - 判断2026年俄乌冲突一旦缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨[11] 原油市场：地缘政治与供需分析 - 委内瑞拉事件短期和长期都很难影响油价，其当前产量小，对全球供应格局影响有限[5] - 美国石油公司对委内瑞拉投资意愿低，因原油油质重、设备老旧、投资大，且当前油价处于低位、利润空间小，同时政局混乱、政策连续性无法保证[5] - 对于2026年中期选举，低油价未必是“特朗普交易”的一致预期，因低油价会挤压接近50美元页岩油盈亏平衡点的石油企业利润，而油气企业是共和党金主[6] - 特朗普要推动美国企业开发委内瑞拉原油，扭转油价疲弱预期能让企业更有动力进行资本开支[6] - 美联储降息后，跨境资本流出美国可能引发资产价格收缩贡献通缩，通胀不构成大担忧[6] - 美国推行“新门罗主义”，意图控制美洲及中东资源，若完全控制美洲，将掌控全球约54%的铜矿产量和32%的原油产量；若进一步掌控中东，掌控的原油产量占比将扩大到63%[7] - 中国等制造国为应对能源安全局势，需增加战略储备防范供应冲击[8] - 根据EIA预测，2026年日均供给盈余为226万桶/日[9] - 假设中国将原油库存从当前约12亿桶（相当于110日进口量）补充到20亿桶（相当于180日进口量），在两年内完成能创造需求110万桶/日[10] - 假设经合组织在一年内将战略储备原油库存从12亿桶补充到俄乌战争前的15亿桶，合计能创造需求约80万桶/日[10] - 假设OPEC全年延缓减产，大约能减少30万桶/日的供给[10] - 在上述假设下，2026年可基本实现原油供需平衡；如果中国进一步加快补库速度，或者全球经济韧性超预期，甚至可能带来供需缺口[10] 公司研究：佰维存储（688525.SH） - 公司是国内领先的“研发+封测”一体化嵌入式存储龙头，定位消费类终端产品应用，客户覆盖手机、PC、可穿戴等国内外主流终端品牌厂[13] - AI端侧应用亟待放量，嵌入式存储是AI端侧应用的最优存储模组解决方案，其中ePOP封装是AI眼镜存储模组的首选[14] - 佰维存储的ePOP解决方案已通过市场验证，是Ray-Ban Meta智能眼镜的独家存储供应商，正携手META打造可穿戴类存储模组行业标杆[14] - 公司前瞻布局晶圆级封装产线，是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商[13][14] - 随着AI端侧产品对高性能、小型化、低功耗存储模组诉求提升，以晶圆级封装为代表的先进封装技术或将成为端侧模组主流方案[14] - 预计公司25/26/27年营收分别为109.35/144.39/186.29亿元，归母净利润分别为9.36/20.28/22.89亿元[13] - 给予佰维存储2026年42倍PE，对应目标市值851.65亿元，目标价182.32元，首次覆盖给予“买入”评级[13] 量化研究：市场参与者行为分析 - 对比2025年8月，在本轮行情中个人投资者的参与热情显著提升[3][16] - 本轮行情中机构与个人在传媒板块均表现出较高的参与增速[16] - 机构资金更多参与到有色资源方向（如锂矿、黄金、稀土等）[16] - 个人资金则更偏向AI与电力相关主题，风险偏好差异较为明显[16] - 本轮行情中机构与个人在半导体、航天军工、卫星导航和A50指数上均表现出较高的参与跌幅[16] - 在航天军工与卫星导航板块中，机构资金于2025年末已基本达到参与高点，随后持续回落；而个人资金相对滞后，在2026年1月9日后才出现较为明确的“掉头”迹象[16] 市场数据概览 - 国内市场主要指数：上证指数收盘4,126.09点，跌0.31%；深证成指收盘14,248.60点，涨0.56%；沪深300收盘4,741.93点，跌0.40%[4] - 海外市场主要指数：道琼斯收盘49,149.63点，跌0.09%；标普500收盘6,926.60点，跌0.53%；纳斯达克收盘23,471.75点，跌1.00%[4]