投资评级与核心观点 - 报告对广信科技（920037.BJ）维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司精准扩产特高压绝缘材料，以迎接电网建设黄金期 [1] - 报告认为，下游市场需求结构自2025年以来发生显著变化，110kV以上超/特高压等高端应用领域的需求紧迫性持续增强，公司变更募投项目以匹配市场需求、强化供应能力 [3] - 报告看好下游市场需求持续上升，维持2025年，上调2026-2027年盈利预测 [3] 公司战略与项目变更 - 公司变更募投项目，将原“电气绝缘新材料扩建项目”未使用的募集资金和“研发中心建设项目”部分募集资金合计136,738,550.97元用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目” [3] - 新项目计划总投资24,044.06万元，建设期约2年，预计2027年12月31日达到可使用日期 [3] - 项目变更后将新建2条适用220kV及以上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线，并可向下兼容110kV以下电压等级产品 [3] 行业与政策环境 - 国家层面政策如《特高压建设专项行动方案》《“十四五”可再生能源发展规划》明确了特高压建设的规模与进度，直接拉动了高端绝缘材料的市场需求 [4] - 国内特高压产业链已形成较为完善的配套体系，下游变压器等设备制造企业规模持续扩大，为项目提供了稳定的产业生态 [4] 经营与市场进展 - 公司宁乡二期项目已顺利通过验收并进入全力生产阶段，产能爬坡进展良好 [5] - 公司海外市场拓展取得积极进展，已与俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等国家客户建立稳定合作关系 [5] - 全资子公司广信新材料的二期产能将为国际业务提供坚实的产能基础，未来公司将继续通过产品定制与本地化合作拓展海外市场 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为2.20/3.26/4.22亿元（原预测2.20/3.06/3.90亿元），对应EPS分别为2.40/3.57/4.61元/股 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.62/12.19/15.43亿元，同比增长率分别为49.3%/41.4%/26.6% [5] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为39.1%/40.3%/40.8%，净利率分别为25.5%/26.8%/27.4% [5] - 以当前股价92.80元计算，对应2025-2027年PE分别为38.6/26.0/20.1倍 [3]