行业投资评级 - 报告对非银金融行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%是一项逆周期调节的重要举措，旨在防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险 [4] - 短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金规模或承压 [4] - 长期来看，市场杠杆率的合理管控有望引导市场长牛慢牛发展，提升股市抗风险能力 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] 事件与政策调整分析 - 事件：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [4] - 政策背景：2023年8月，为活跃资本市场，融资保证金比例曾从100%降低至80，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，此次调整是适度提高以降低杠杆水平 [4] - 历史回顾：2015年11月为抑制过热风险，融资保证金比例从50%上调至100%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.01%/-0.59%/+0.26% [4] - 历史回顾：2023年8月为活跃市场，融资保证金比例从100%下调至80%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.74%/-0.64%/-0.66% [4] 市场影响与数据 - 短期影响：融资保证金比例提至100%将限制投资者利用杠杆放大买入规模的能力，短期或将减少新增融资资金的入市规模 [4] - 长期影响：政策调整短期对市场影响相对有限，长期有助于股市健康稳定发展 [4] - 市场数据：截至2026年1月13日，A股融资余额为2.67万亿元，融资余额占A股流通市值比例为2.58%，低于历史峰值4.72% [4] - 风险指标：市场平均担保比例为288.2%，高于平仓线130%，整体风险可控 [4] 投资建议 - 关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] - 在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商的优势将进一步凸显 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，报告重点推荐东方财富等 [4]