投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 361度在2025年第四季度零售表现优于同行，主品牌及童装流水均实现稳健增长，同时超品大店渠道加速扩张，成为重要增长驱动力，公司未来增长确定性较高，且当前估值偏低 [6][9] 业绩表现与运营数据 - 2025年第四季度，361度主品牌零售流水同比增长约10% [2][6] - 2025年第四季度，童装品牌零售流水同比增长约10% [2][6] - 2025年第四季度，电商平台零售流水实现同比高双位数增长 [2][6] - 公司线下零售流水增长预计领跑同行，且折扣及库存水平保持相对稳健 [9] 渠道发展与战略 - 截至2025年底，公司已开设126家超品大店，开店速度持续提升 [9] - 超品大店模式能一站式满足消费者性价比购物需求，预计能显著提高连带销售，是2025年零售增长的重要驱动 [9] - 公司渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献第二增长极 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为12.6亿元，2026年为13.7亿元，2027年为15.0亿元 [9] - 预计公司2025年营业收入为111.90亿元，同比增长11%；2026年营业收入为123.28亿元，同比增长10% [11] - 预计公司2025年归母净利润为12.59亿元，同比增长10%；2026年为13.73亿元，同比增长9% [11] - 以当前股价（5.85港元，2026年1月14日收盘价）计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为9倍、8倍和7倍，估值处于偏低水平 [9][11] 行业与公司展望 - 短期来看，预计2026年运动行业竞争仍将激烈，但公司2026年订货会表现预计仍较优，增长确定性较高 [9] - 中长期来看，公司产品矩阵完善及产品力提升的趋势仍在延续 [9]