行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好顺丰控股与极兔速递的交叉持股合作，认为双方优势互补，有望深层次推进合作，助力中国物流企业出海，攫取全球价值 [4][6][7] 行业与公司基本情况 - 行业指数收盘点位为2447.76，52周最高为3008.46，52周最低为2325.54 [1] - 顺丰控股拟以每股36.74港元向极兔速递发行2.26亿股H股，约占发行后顺丰控股总股本的约4.29% [4] - 极兔速递拟以每股10.10港元向顺丰控股发行8.22亿股B类股份，约占发行后极兔速递总股本的约8.45% [4] - 交易完成后，顺丰控股预计将合计持有极兔速递总股本的约10.00% [4] 双方合作基础与优势 - 顺丰控股是亚洲最大、世界第四大综合物流服务商，在跨境干线资源、海外仓等领域具备优势 [5] - 2025年前11个月，顺丰控股国际及供应链业务收入657.9亿元，同比增长3.5% [5] - 极兔速递在东南亚市场末端揽配网络深度覆盖，2025年在东南亚市场件量达76.6亿件，在新市场件量达4.04亿件，同比分别增长67.8%、43.6% [5] - 2025年上半年，极兔速递在东南亚市场的市占率超过30% [5] - 双方早有合作先例，极兔速递上市前收购了顺丰丰网业务 [5] 合作前景与意义 - 双方合作有望在跨境物流市场取长补短，协同顺丰的干线资源优势和极兔的末端网络优势 [6] - 合作有助于提升物流产品服务质量、提高时效稳定性，并可能探索在全球更多区域的物流基础设施与网络建设协作 [6] - 此举符合中国邮政“十五五”提升国际寄递服务能力水平、加强“干-转-仓-配”能力建设的核心目标 [6] 投资建议与重点公司 - 投资建议为推荐顺丰控股，关注极兔速递 [7] - 顺丰控股投资评级为“买入”，收盘价39.19元，总市值1975亿元，预测2025年EPS为2.34元（对应PE 16.7倍），2026年EPS为2.60元（对应PE 15.1倍） [9] - 极兔速递-W未给予投资评级，收盘价11.83港元，总市值1062亿港元，预测2025年EPS为0.25元（对应PE 47.3倍），2026年EPS为0.41元（对应PE 28.9倍） [9]