报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整 关注MA10支撑 区间2.45 - 2.55 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价25090元/吨 环比615；LME三个月锌报价3276美元/吨 环比74.5 [3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-45元/吨 环比5；沪锌总持仓量260851手 环比27188 [3] - 沪锌前20名净持仓4378手 环比 - 734；沪锌仓单0吨 环比0 [3] - 上期所库存73852吨 环比4059；LME库存106725吨 环比 - 175 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价25410元/吨 环比840；长江有色市场1锌现货价26230元/吨 环比1460 [3] - ZN主力合约基差320元/吨 环比225；LME锌升贴水（0 - 3）-14.32美元/吨 环比5.03 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21470元/吨 环比220；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨 环比300 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨 环比 - 1.47；LIZSG锌供需平衡20.3千吨 环比 - 27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨 环比 - 3.1；国内精炼锌产量66.5万吨 环比4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨 环比 - 16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨 环比 - 3840.75；精炼锌出口量8518.67吨 环比6040.84 [3] - 锌社会库存11.17万吨 环比 - 0.16 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨 环比2；镀锌板销量242万吨 环比14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米 环比4395.31；房屋竣工面积34861万平方米 环比3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆 环比24；空调产量1420.4万台 环比 - 389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率28.68% 环比5.01；锌平值看跌期权隐含波动率28.67% 环比5 [3] - 锌平值期权20日历史波动率21.26% 环比 - 0.79；锌平值期权60日历史波动率12.62% 环比0.06 [3] 行业消息 - 美国11月零售销售意外走强环比增0.6% 汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3% 核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强 大超预期 房价涨幅两年半以来最弱 [3] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔 主张1月维持利率不变 2026年票委保尔森坚守谨慎立场 2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管 [3] - 中国外贸加速回暖 12月以美元计价出口同比增6.6% 进口同比增5.7% 钢铁出口创新高、稀土同比大增32% 全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录 煤炭进口跌幅创十年最大 [3] 观点总结 - 锌矿进口量高位 但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大 国内外加工费均明显下跌 国内炼厂利润收缩 预计产量将继续受限 [3] - 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口存在重新关闭可能 [3] - 需求端下游市场逐步转向淡季 地产板块构成拖累 基建、家电板块也呈现走弱 而汽车等领域政策支持带来部分亮点 [3] - 下游市场以逢低按需采购为主 近期锌价快速走高 下游采购寡淡 现货升水下跌 国内库存小幅下降；LME锌库存持稳 现货升水维持低位 [3] - 技术面放量增仓价格上探 多头氛围较强 突破上行通道上沿 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]