报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结构性降息将激励并引导商业银行精准投放信贷资源，服务于推动经济结构优化与高质量发展的长期目标 [5] - 随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间 [3][5] - 当前市场长债供给压力较大，市场配置力量依然偏弱，预计短期内利率偏强震荡，超长端表现弱于短端 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.035，环比涨0.11%，成交量84852，环比增加7847 [2] - TF主力收盘价105.760，环比涨0.09%，成交量72208，环比增加11622 [2] - TS主力收盘价102.376，环比涨0.04%，成交量38533，环比增加8692 [2] - TL主力收盘价111.190，环比跌0.08%，成交量102913，环比减少54372 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.16，环比降0.05；T03 - TL03价差 -3.16，环比涨0.18 [2] - T2603 - 2606价差0.09，环比涨0.02；TF03 - T03价差 -2.27，环比持平 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比降0.01；TS03 - T03价差 -5.66，环比降0.06 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比持平；TS03 - TF03价差 -3.38，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量232842，环比增加516；前20名多头207961，环比减少457；前20名空头217020，环比增加3317；前20名净空仓2219，环比增加2574 [2] - TF主力持仓量138095，环比增加501；前20名多头132154，环比增加2094；前20名空头140542，环比增加2246；前20名净空仓8388，环比增加152 [2] - TS主力持仓量71517，环比减少995；前20名多头59761，环比减少927；前20名空头66073，环比减少1020；前20名净空仓6312，环比减少93 [2] - TL主力持仓量140315，环比减少2145；前20名多头138008，环比减少1197；前20名空头141308，环比减少1629；前20名净空仓3300，环比减少432 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.334，环比涨0.0937；220025.IB(6y）净价99.0955，环比涨0.0808 [2] - 230014.IB(4y）净价104.5777，环比降0.0028；240020.IB(4y)净价100.8844，环比涨0.0617 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0469，环比涨0.0163；220022.IB(2y)净价101.9228，环比持平 [2] - 210005.IB(17y)净价125.6415，环比降0.1114；210014.IB(18y)净价122.3742，环比降0.1984 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2600，环比涨2.25bp；3y收益率1.4575，环比持平 [2] - 5y收益率1.6115，环比降1.35bp；7y收益率1.7300，环比降0.85bp [2] - 10y收益率1.8430，环比降0.45bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3705，环比降17.95bp；Shibor隔夜利率1.3740，环比降1.60bp [2] - 银质押7天利率1.4857，环比降3.43bp；Shibor7天利率1.4850，环比降6.50bp [2] - 银质押14天利率1.5800，环比降2.00bp；Shibor14天利率1.5550，环比降1.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1793亿，到期规模99亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 自2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等各项结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；2025年人民币贷款增加16.27万亿元，人民币存款增加26.41万亿元 [3] - 从今年看，降准降息还有一定空间，法定存款准备金率平均为6.3%，降准有空间；政策利率外部约束弱，内部降息也有一定空间 [3] - 央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，还将加大流动性投放力度 [3] 市场表现 - 周四国债现券收益率集体下行，1 - 7Y下行0.7 - 2.0bp左右，10Y、30Y分别下行0.6、0.1bp左右至1.85%、2.30% [5] - 周四国债期货长短表现分化，TS、TF、T主力合约分别上涨0.04%、0.09%、0.11%，TL主力合约下跌0.08% [5] - 央行加量续作6个月期买断式逆回购，DR007加权利率回落至1.50%附近震荡 [5] - 12月社融、信贷双双回落，政府债造成较大拖累，企业中长期融资需求回暖，居民贷款同比维持少增 [5] - 12月我国进出口规模创月度新高，全年出口增长6.1%，且结构持续优化，其中高技术产品出口增长13.2% [5]