投资评级与核心观点 - 报告对长江电力维持“增持”评级 [6][13] - 报告给予目标价31.68元，基于2026年22倍市盈率估值 [6][13] - 报告核心观点：公司2025年业绩亮眼，蓄能保障2026年上半年枯期发电，在低利率环境下，其高股息和稳定现金流的优势显著 [2][13] 财务表现与预测 - 营业收入：2025年预计为858.82亿元，同比增长1.6%；2026年预计为848.34亿元，同比微降1.2% [4] - 归母净利润：2025年预计为341.66亿元，同比增长5.1%；2026年预计为351.87亿元，同比增长3.0% [4] - 每股收益(EPS)：预计2025-2027年分别为1.40元、1.44元、1.53元 [4][13] - 盈利能力：销售净利率预计从2025年的40.3%提升至2027年的42.8%；净资产收益率(ROE)预计稳定在15.5%左右 [4][14] - 现金流：经营活动现金流预计从2025年的595.15亿元稳步增长至2027年的670.44亿元 [14] 运营与发电情况 - 总发电量：2025年公司所属六座梯级电站总发电量约3072亿千瓦时，同比增长3.82%，首次突破3000亿千瓦时 [13] - 季度表现：2025年第四季度发电量达721亿千瓦时，同比增长19.93% [13] - 来水情况：2025年乌东德水库来水同比偏枯6.44%，三峡水库来水同比偏丰5.93% [13] - 运营效率：2025年节水增发电量140亿千瓦时，年底蓄能超340亿千瓦时，均创历史新高，为2026年上半年枯期发电提供保障 [13] - 度电指标：测算2025年度电收入为0.281元，同比下降2.1%；度电净利为0.112元，同比增长1.3% [13] 股东回报与股息政策 - 分红承诺：公司明确2026-2030年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的70% [13] - 股息测算：按70%分红率下限计算，对应2025年报每股分红0.9775元，以1月15日收盘价计股息率为3.6% [13] - 中期分红：公司于2025年12月31日公告中期利润分配方案，每股派发现金红利0.21元 [13] - 历史分红：2024年合计分红（年中0.21元/股，年末0.733元/股）比例为71% [13] 估值与市场数据 - 当前估值：以最新股本摊薄计算，2025-2027年预测市盈率(PE)分别为19.21倍、18.65倍、17.53倍 [4] - 市净率(PB)：报告发布时市净率为3.0倍 [8] - 市值与股价：公司总市值为6562.38亿元，当前股价为26.82元，52周股价区间为26.81-31.11元 [7][13] - 近期表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅均为-4%，相对指数表现分别为-11%、-9%、-31% [11] - 同业比较：报告列示的可比公司2026年预测市盈率平均值为16.9倍，长江电力估值高于行业平均 [16]