报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点围绕“茅台发布市场化运营方案，关注春节备货”展开 [1][4] - 白酒板块在需求弱复苏背景下，贵州茅台在产品与渠道端出台措施以顺应市场变化，后续需重点关注春节旺季备货及批价指标 [4][52] - 大众品板块内部业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、受益于生育政策催化等子板块，并分别指出了啤酒、调味品、乳品、零食和软饮料等细分领域的关注重点 [4][52] 行情回顾总结 - 行业指数表现：2026年1月2日至1月15日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，在申万一级行业中涨幅排名第二十八位，跑输同期沪深300指数约1.98个百分点 [4][11] - 细分板块表现：多数细分板块跑输沪深300指数，其中预加工食品板块涨幅最大，上涨4.91%；乳品板块跌幅最大，为3.70% [4][13] - 个股表现：期内约有76%的个股录得正收益，24%的个股录得负收益，涨幅前三的个股为紫燕食品（+33.73%）、好想你（+21.90%）、庄园牧场（+15.21%） [14][17] - 行业估值：截至2026年1月15日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约20.47倍，低于行业近五年均值水平（31倍）；相对沪深300 PE为1.51倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.6倍） [15][18] 行业重要数据跟踪总结 - 白酒板块：1月15日，飞天茅台2025年散装批价为1520元/瓶，较1月1日下降20元/瓶；八代普五批价为850元/瓶，国窖1573批价为840元/瓶，均与1月1日持平 [21] - 调味品板块： - 上游原料：1月15日，豆粕市场价为3184.00元/吨，较1月1日增加58.00元/吨；白砂糖市场价为5360.00元/吨，较1月1日增加10.00元/吨 [24] - 包材：1月15日，玻璃现货价为12.88元/平方米，较1月1日增加0.13元/平方米 [24] - 啤酒板块： - 上游原料：1月15日，大麦均价为2205.00元/吨，与1月1日持平 [31] - 包材：铝锭现货均价为24220.00元/吨，较1月1日增加1840.00元/吨；瓦楞纸出厂价为3290.00元/吨，较1月1日下降300.00元/吨 [31] - 乳品板块：1月9日，生鲜乳均价为3.02元/公斤，较1月2日下降0.01元/公斤 [39] - 肉制品板块：1月15日，猪肉平均批发价为18.00元/公斤，较1月1日增加0.41元/公斤；截至2025年9月，我国生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31% [41] 行业重要新闻总结 - 2025年11月，烟酒类消费品零售总额为502亿元，同比下降3.4% [43] - 2025年12月，全国白酒环比价格总指数为99.81，下跌0.19%，其中名酒环比价格指数下跌0.46% [44] - 2025年全年，酒类居民消费价格同比下降1.9% [45] - 广东省已启动《低度气泡白酒》团体标准的制定工作 [46] 上市公司重要公告总结 - 贵州茅台：公司于2025年12月31日首次回购股份87,059股，支付总金额1.20亿元；董事会于2026年1月14日审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 [48][50] - 泸州老窖：公司拟实施2025年中期利润分配，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计约20亿元 [49] - 东鹏饮料：公司预计2025年年度实现归母净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增幅为30.46%到37.97% [51] 建议关注标的及理由总结 - 贵州茅台 (600519)：作为行业龙头在弱复苏背景下积极调整经营节奏；2024-2026年度计划每年现金分红不低于当年归母净利润的75%；拟斥资30-60亿元回购股份 [53] - 海天味业 (603288)：2025年第三季度业绩增速季环比放缓；公司推出2024-2028年员工持股计划以调动积极性 [55] - 伊利股份 (600887)：受益于国内生育政策催化及欧盟乳制品反补贴落地；作为行业龙头市场份额有望提升 [55] - 报告同时建议关注山西汾酒、青岛啤酒、东鹏饮料等 [4][52]