投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司业绩增长的核心驱动力是混合动力汽车渗透率提升与海外市场拓展的双轮驱动 [1][8] - 公司作为乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，在国产替代浪潮中占据先发优势，业绩增长具备持续性 [3][8] - 新产品电子控制防滑差速器（ELSD）有望为公司打开在新能源汽车领域的增长空间 [3] - 考虑到2026年起新能源汽车购置税政策调整、行业竞争加剧及需求放缓等因素，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计全年实现归母净利润1.33~1.51亿元，同比增长64%86% [1][8] - 2025年第四季度：预计实现归母净利润32745014万元，环比增长4%~59% [8] - 历史增长：2021-2025年归母净利润年均复合增速预计将达到69%~74% [8] - 盈利预测（调整后）： - 2025年归母净利润预测为1.37亿元（前值1.50亿元） [3] - 2026年归母净利润预测为1.75亿元（前值2.15亿元） [3] - 2027年归母净利润预测为2.42亿元（前值3.23亿元） [3] - 营收与利润预测： - 营业总收入：预计从2024年的3.13亿元增长至2027年的7.60亿元 [1][9] - 归母净利润：预计从2024年的0.81亿元增长至2027年的2.42亿元 [1][9] - 盈利能力指标： - 毛利率：预计维持在44%-46%区间 [9] - 归母净利率：预计从2024年的25.93%提升至2027年的31.80% [9] - 估值水平：基于最新摊薄每股收益，对应市盈率（P/E）2025E为34.11倍，2026E为26.83倍，2027E为19.38倍 [1][9] 业务与市场分析 - 核心产品与应用：公司主营湿式纸基摩擦片材料，应用于乘用车、商用车、工程机械、高端农机等领域，并已向特种车辆（如导弹车取力器）、低空飞行器相关组件送样 [3] - 新增长曲线——ELSD： - 电子控制防滑差速器（ELSD）能提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其适合新能源车辆 [3] - 全球电子差速器市场规模预计将从2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元 [3] - 公司的湿式纸基摩擦片是ELSD中多片离合器组的关键部件，已获得国内头部新能源车企及国外汽车零部件巨头等多家企业定点 [3] - 市场拓展： - 前装市场：产品已实现对比亚迪、吉利、东安、上汽等主流新能源车企的增量供货，并成功进入全球零部件厂商麦格纳的供应链体系 [8] - 售后市场：基于汽车保有量增长带来的维修需求，公司持续深化在中东、东欧、南美、北美等地区的售后业务拓展 [8] 财务数据与指标 - 市场数据：当前收盘价82.76元，总市值46.84亿元，市净率（P/B）为8.56倍 [6] - 基础数据：每股净资产（LF）为9.66元，资产负债率（LF）为16.75% [7] - 关键财务指标预测： - 净资产收益率（ROE-摊薄）：预计从2024年的18.37%提升至2027年的29.25% [9] - 投资资本回报率（ROIC）：预计从2024年的21.43%提升至2027年的30.69% [9]