投资评级 - 报告对科陆电子（002121.SZ）维持“优于大市”的投资评级 [2][3][9] 核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，重点投向新型电力系统建设 [3][4] - 科陆电子自2023年以来聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益于板块高景气度 [3][9] - 报告维持对科陆电子2025-2027年的盈利预测，分别为2.6亿元、6.4亿元和8.3亿元，同比增速为扭亏为盈、+149%和+30% [3][9] - 基于当前股价，公司20251-2027年对应的市盈率分别为52.1倍、20.9倍和16.1倍 [3][9] 行业与政策环境 - “十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台 [3][4] - 将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [4] - 将加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式 [3][4] - 将夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能 [3][4] - 将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平 [3][5] - 服务经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [5] - 将服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需求 [5] 公司财务与业务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.0亿元、84.45亿元和111.42亿元 [13] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、6.42亿元和8.33亿元 [13] - 预计毛利率在2025-2027年分别为30%、28%和26% [13] - 预计每股收益在2025-2027年分别为0.16元、0.39元和0.50元 [13] - 预计每股净资产在2025-2027年分别为0.41元、0.68元和1.03元 [13] - 预计净资产收益率在2025-2027年分别为38%、57%和49% [13] - 预计资产负债率将从2024年的93%逐步下降至2027年的83% [13]