投资评级 - 报告对科陆电子的投资评级为“优于大市”，且为维持该评级 [2][3][9] 核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，重点投向新型电力系统建设 [3][4] - 科陆电子自2023年以来聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益于板块高景气度 [3][9] - 报告维持公司2025-2027年盈利预测为2.6亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比分别实现扭亏为盈、增长149%、增长30%，当前股价对应市盈率分别为52.1倍、20.9倍、16.1倍 [3][9] 行业与政策背景 - “十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台，并加快城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式 [3][4] - “十五五”期间，国家电网将加快特高压直流外送通道建设，目标是跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [4] - 国家电网将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，以提高新能源运行支撑和并网消纳水平 [3][5] - 国家电网将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [5] - 国家电网将服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要 [5] 公司财务预测与估值 - 报告预测科陆电子2025-2027年营业收入分别为49.0亿元、84.45亿元、111.42亿元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、6.42亿元、8.33亿元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年每股收益分别为0.16元、0.39元、0.50元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年毛利率分别为30%、28%、26% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年收入增长率分别为11%、72%、32% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年净资产收益率分别为38%、57%、49% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年市净率分别为19.7倍、11.9倍、7.8倍 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年企业价值倍数分别为30.1倍、17.0倍、15.0倍 [13]