投资评级与核心观点 - 报告对颐海国际的投资评级为“增持” [2][6] - 报告给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为22.55港元 [10] - 报告核心观点：海底捞创始人回归有望带动关联方业务企稳回暖，同时海外及2B业务将驱动第三方业务保持较快成长 [3][10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为68.68亿元、74.49亿元、81.18亿元，同比增长率分别为5.02%、8.45%、8.99% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为7.88亿元、8.67亿元、9.62亿元，同比增长率分别为5.7%、10.4%、10.8% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.76元、0.83元、0.92元人民币 [10] - 基于2026年预测，公司市盈率为15.79倍，低于可比公司平均市盈率28.81倍 [11][13] 关联方业务分析 - 2025年上半年关联方业务承压，预计与海底捞经营承压及定价调整有关 [10] - 2025年1月海底捞管理层调整，创始人张勇回归任首席执行官，被视为积极信号，有望加速海底捞经营改善并带动颐海关联方业务回暖 [10] - 关联方业务利润率在2025年上半年已降至13%+，预计进一步下降空间有限 [10] 第三方业务分析 - 海外业务：2025年上半年海外收入为2.66亿元，同比增长34.43%，预计在泰国工厂产能爬坡、供应链延伸及本土化强化下，2025年下半年及2026年将延续较快增长 [10] - 2B业务：依托品牌、成本优势及专业团队搭建，预计未来将延续快速成长 [10] - C端业务：在没有大单品跑出的情况下，预计未来将保持相对平稳的增长 [10] - 综合来看，在海外和2B业务带动下，第三方业务有望保持相对较快成长 [10] 公司基本数据 - 报告发布日当前股价为14.25港元 [2][6] - 公司总股本为10.37亿股，当前市值约为147.73亿港元 [7] - 52周内股价区间为11.84港元至15.80港元 [7]