报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 中国新能源汽车出口至欧洲与加拿大的高关税问题呈现改善趋势，正朝着积极方向发展 [2][4] - 加拿大调整对中国电动汽车出口措施，设立年度配额并取消100%附加税，配额内享受6.1%最惠国关税 [4] - 中欧就电动汽车反补贴案达成重要框架共识，以“最低价格承诺”机制替代高额反补贴税，有望显著缓解对欧出口的关税压力 [4] - 出口车型有特色的中高端新能源车企有望受益于关税形势的改善 [4] 行业形势与政策进展总结 - 加拿大政策调整：加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税，不再征收100%附加税，且配额数量将按一定比例逐年增长 [4] - 中欧协议进展：双方决定由对抗性高额关税措施转向建设性的“最低价格承诺”机制，通过价格承诺替代反补贴征税 [4] - 历史关税影响：2024年，欧盟对中国产进口电动汽车征收反补贴税，最高税率达35.3%（比亚迪17.0%、吉利18.8%、上汽35.3%、小鹏及蔚来等合作企业20.7%）[4] - 协议执行方式：欧方将发布指导文件，中国企业可提交价格承诺申请，符合条件者可采用该方式替代征税，欧方承诺以非歧视、客观公正原则进行评估 [4] 相关公司表现与展望总结 - 路特斯：主要产品为性能车、个性车，2025年前三季度欧洲销量占比34%，北美占比16% [4] - Polestar：2025年将欧洲渠道扩张了50%，2025年全年销量约6万台，同比增长34% [4] - 小鹏汽车：公司董事长表示，预计2026年仍是高速增长年，海外市场增速将快于国内，远期目标海外销量与中国市场达到1:1 [4] - 上汽集团：2025年全年海外销量107.1万台，其中MG品牌在欧洲销量超过30万台，同比增长近30%，历史累计销量接近百万 [4] 推荐公司财务估值总结 - 小鹏汽车 (9868.HK)：2026年预测EPS为1.06港元，预测PE为76倍，评级增持 [5] - 上汽集团 (600104.SH)：2025年预测EPS为0.92元，预测PE为16倍；2026年预测EPS为1.21元，预测PE为12倍，评级增持 [5] - 零跑汽车 (9863.HK)：2025年预测EPS为0.89港元，预测PE为50倍；2026年预测EPS为3.35港元，预测PE为13倍，评级增持 [5] - 吉利汽车 (0175.HK)：2025年预测EPS为1.61港元，预测PE为11倍；2026年预测EPS为1.80港元，预测PE为10倍，评级增持 [5] - 其他相关企业：报告同时提及路特斯 (LOT.O) 与 Polestar (PSNY.O) 为相关企业 [4][5]