报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断 [16] 报告核心观点 * 全球AI算力需求持续旺盛，台积电业绩与资本支出指引超预期，其背后反映了全球主要云服务提供商对算力需求的确定性 [1][2][5] * 国产AI产业链（芯片、大模型、应用）正携手共进，加速向上发展，标志性事件包括国产多模态模型登顶国际社区、大模型技术创新以及应用生态快速落地 [1][2][11] * AI发展正从云端向端侧延伸，苹果与谷歌的合作、字节跳动研发AI硬件等事件均表明端侧AI加速发展 [1][64] * 海外科技巨头持续加大AI基础设施投入，包括自研芯片、扩大资本支出、投资能源与供应链，行业竞争白热化 [2][60][63] 细分行业观点总结 服务器 * 本周服务器指数上涨0.25%，本月以来累计上涨7.20% [2][5] * 台积电2025年第四季度营收337.3亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9% [1][5] * 台积电将2024至2029年AI营收年复合增长率指引从“40%中段”提升至“50%中高段” [1][5] * 台积电2026年资本支出计划扩大至520亿至560亿美元，其中70%至80%将投向先进制程技术 [1][5] * 这反映了其核心客户（谷歌、亚马逊、微软、Meta）对算力需求的持续爆发与确定性 [2][5] 光模块 * 本周光模块指数上涨1.51%，本月以来累计上涨4.37% [2][8] * OpenAI预计于2026年底推出自研AI芯片“Titan”，采用台积电3纳米制程，有望带来高速光模块需求增加 [2][8][60] * 2025年11月，我国光模块出口金额当月同比下降24.0%；1-11月累计同比下降18.0%，主要系国内厂商在海外建设工厂所致 [2][31] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数上涨1.25%，本月以来累计上涨9.90% [2][11] * DeepSeek发布Engram机制，在等参数、等算力条件下提升模型性能，意味着在算力需求基本不变的同时增强了模型能力 [1][11] * 阿里千问App进行大规模更新，主聊天界面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里业务，并上线可处理复杂任务的“任务助理” [1][11][57] * 快手旗下可灵AI在2025年12月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元 [1][11] 运营商 * 2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9% [2][17] * 2024年12月，新兴业务（IPTV、IDC、云计算、物联网等）收入完成396亿元，同比增长66.39%，环比增长7.32% [17] * 截至2025年11月，千兆宽带用户达2.39亿户，在固定宽带用户中占比达34.3%；5G移动电话用户达11.93亿户，占比达65.3% [19] * 2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17% [22] 物联网 * 截至2025年11月末，我国蜂窝物联网终端用户数达29亿户，同比增长9.85% [40] * 2025年第三季度，全球物联网模组出货量同比增长10% [40] 核心数据与行业动态 海外云厂商资本支出 * 2025年第三季度，微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比分别增长53%/83%/133%/55% [2] 重要公司新闻 * 台积电：预计2026年销售额（以美元计）将增长接近30%，预计自2024年起的五年期间年复合增长率达25% [54] * 摩尔线程：联合智源研究院成功完成具身大脑模型全流程训练，验证了国产算力集群在复杂多模态任务训练中的能力 [54] * 快手：可灵AI累计生成超6亿个视频，合作超3万家企业用户 [55] * 阿里巴巴：阿里云2026年目标拿下中国AI云市场增量的80% [58] * OpenAI：与Cerebras达成价值超100亿美元的多年算力合作协议 [60] * Meta：宣布“MetaCompute”计划以构建AI基础设施，目标在本十年内支持“数十吉瓦”的电力，长期目标达“数百吉瓦” [63] * 微软：发布“社区优先AI基础设施”计划，首期拟投入1.2万张GPU [65] * 苹果与谷歌：达成多年合作协议，下一代苹果基础模型将基于谷歌Gemini构建 [66] 板块景气度判断 * 运营商、光模块、服务器、交换机、连接器：景气度“稳健向上” [16] * IDC、物联网：景气度“加速向上” [16] * 液冷：景气度“高景气维持” [16] 市场行情回顾 * 本周（申万一级行业）通信板块涨跌幅为+1.42%，排名全行业第7 [44] * 本周涨幅前五的通信公司为：世嘉科技(+32.39%)、联特科技(+26.69%)、信科移动-U(+25.06%)、三维通信(+19.50%)、润泽科技(+14.41%) [49] * 本周跌幅前五的通信公司为：长江通信(-10.81%)、普天科技(-11.64%)、瑞斯康达(-13.40%)、通宇通讯(-14.92%)、南京熊猫(-17.73%) [49]