投资评级与核心观点 - 报告对华兰股份维持“买入”评级，目标价为人民币69.60元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，公司受益于卡式瓶组件业务在2026年收入持续增长，并看好其深度布局AI制药赛道的广阔前景 [1] AI制药业务布局 - 公司自2025年第四季度起持续加码AI制药，包括增资入股科迈生物、成立AI医药专家委员会等举措 [1] - 2025年11月，公司通过全资子公司灵擎数智增资2000万元人民币入股苏州科迈生物，交易后持股9.53%，并获得优先收购权 [2] - 科迈生物是由晶泰科技与百奥赛图联合创办的数字化抗体发现公司，结合了百奥赛图的免疫学与湿试验经验，以及晶泰科技的机器学习、AI蛋白质生成与结构预测技术 [2] - 华兰股份作为覆盖全球40多个国家、拥有1000余家药企客户的药物封装龙头，将为科迈生物提供市场入口与客户对接渠道，加速其商业化落地 [2] - 2025年9月公司成立全资子公司灵擎数智，同年12月成立AI医药专家委员会，成员包括美国国家科学院院士刘军、欧洲科学院外籍院士孙茂松、中国医学科学院肿瘤医院主任赵宏，团队实力雄厚 [3] - 全球AI赋能药物研发市场预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，复合年增长率为22.6% [3] 传统业务与增长动力 - 公司是药用胶塞龙头，预计胶塞业务收入增长中枢为5~15% [4] - 卡式瓶活塞与铝盖转A后，公司切入胰岛素与GLP-1降糖药的国产供应链，预计卡式瓶组件2026年收入增量有望超过1亿元人民币 [4] - “启航车间”继续开发新产品，预灌封组件产能规划为15亿只活塞护帽，COC/COP组件产能规划为1000万支 [4] - 公司正搬迁扩建重庆工厂并加速铝盖项目布局，以补充现有产能并拓展西部市场 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归属母公司净利润分别为1.1亿元、1.3亿元、1.6亿元人民币 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.65亿元、8.96亿元、10.59亿元人民币，同比增长率分别为30.46%、17.17%、18.12% [11] - 给予公司2026年85倍市盈率估值，显著高于可比公司2026年22倍的市盈率均值，溢价基于AI制药成长潜力、在手订单持续兑现、新切入胰岛素供应链带来的弹性以及产能扩充 [5][12] - 截至2026年1月16日，公司收盘价为63.80元人民币，总市值为104.76亿元人民币 [8][11]