核心观点 - 报告认为当前A股市场的“点刹”式监管并非打压市场，而是为了促进“长牛”健康发展，监管治理水平的提升有助于市场长远发展 [2] - 报告坚定看好中国“转型牛”，认为其根基在于无风险收益下降、资本市场改革和经济结构转型三大动力，2026年仍有很大空间 [2][5][8] - 报告判断跨年行情不会止步，看好科技细分龙头和A500指数，并推荐了科技成长、非银金融、顺周期及多个主题方向 [5] 大势研判：中国“转型牛”，更高、更稳、更长 - 2026年开年以来，上证指数连续站上4000点与4100点，走势强劲 [5][8] - 2024年解决“内忧”、2025年解决“外患”后，社会担忧放下，成为股市重估的重要前提 [5][8] - 相比2019-2024年，自2025年以来的中国社会对外更自信、对内更稳定、资产负债表逐步企稳，资本市场具备了凝聚社会共识和资本的能力 [5][8] - “转型牛”的三大关键动力是：中国社会刚兑的打破（无风险收益下降）、资本市场改革、经济结构转型 [5][8] “点刹”不是“熄火”，治理越审慎，中国市场能够走的更长远 - 2026年1月15日证监会工作会议指出“巩固稳中向好势头”，同时“坚决防止市场大起大落”，表明向好基调不变 [5][20] - 2026年1月18日央广网评论文章指出，监管降温的本质是挤泡沫、去炒作，让资金流向优质标的，要的是“长牛”而非“疯牛” [5][20] - 证监会提出“积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市场生态”，表明监管与治理水平在明显提升 [5][20] - 严格的监管有助于提高中国市场的可投资性，让更多投资人分享转型发展与改革红利 [5][20] 行业比较：跨年行情不会止步于此，看好科技细分龙头和A500指数 - 随着中国经济逐步企稳和社会资产管理需求出现，科技与非科技都有机会，细分龙头与权重股将出现改观 [5][25] - 科技成长：台积电2025年资本支出达409亿美元，2026年指引为520亿至560亿美元，远超市场预期，印证全球AI算力需求旺盛 [5][25][26][64] - 台积电2025年营收1220亿美元，同比增长35.9%，先进制程（7nm及以下）营收占比达77% [26] - 国内算力基础设施短缺，国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5][25] - 推荐方向：港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备、汽车及零部件） [5][25] - 非银金融：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，以及资本市场改革提振风险偏好 [5][25] - 推荐保险、券商 [5][25] - 2026年1月险资“开门红”，新增保费季节性高增，保险资金增配权益资产的趋势明确 [5][44] - 顺周期：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需政策部署 [5][25] - 推荐：食品、零售、旅游服务、酒店 [5][25] - 周期涨价品种：看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [5][25] - PPI改善现象从有色、化工、煤炭行业向更大范围（机械制造、石油化工）扩散 [32][39] - 看好黄金、铜、铝等稀缺资源，AI带来的电力需求提升显著提振铜、银、钨、钽、铝等材料载体金属价格 [52] 主题推荐 - 国产算力：台积电资本开支指引超预期，国内大模型（如千问、豆包）加速迭代，拉动资本开支 [5][56] - 看好国产芯片、AIDC、电力设备 [5][56] - 新型电网：国家电网“十五五”规划固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [5][57] - 看好特高压、新型储能、智能电网 [5][57] - 机器人：中国机器人企业密集亮相CES 2026，多领域应用场景落地 [5][59] - 看好本体厂商与灵巧手、丝杠等关键部件 [5][59] - 内需消费：国常会提出加快培育服务消费，看好旅游、酒店、航空等 [5][59] - 服务消费具有高经营杠杆与强周期特点，营收修复会带动利润端更大弹性 [49] - 2025年四季度上海迪士尼乐园拥挤度指数显示景气超季节性好转 [49][50]