行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 白酒板块当前仍处底部，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [2][10][17] - 大众品板块短期应重视年货备货带来的催化，2026年春节错期或带来26Q1业绩弹性，中长期需紧握新消费趋势 [3][12][18] 市场表现与行情回顾 - 报告期内（1月12日-1月16日），食品饮料板块整体下跌2.10%，跑输上证综指（-0.45%）和沪深300指数（-0.57%）[1][19] - 子板块普遍下跌，其中白酒III跌幅最大为2.35%，保健品跌幅最小为0.72% [1][19] - 白酒板块内，水井坊涨幅靠前（+1.93%），贵州茅台、古井贡酒等跌幅靠后 [2][20][23] - 大众品板块中，休闲食品子板块涨幅居前，A股好想你、康比特、甘源食品涨幅分别为7%、4%、4%，H股锅圈、农夫山泉、颐海国际涨幅分别为12%、9%、8% [3][12] 白酒板块观点与动态 - 贵州茅台发布《2026年市场化运营方案》，核心内容包括：回归“金字塔”型产品结构；运营模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同转变；构建五大渠道并行布局；建立“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 [2][10] - 当前飞天茅台（散/原）批价分别为1540元/1545元，较上周上涨30元/20元；普五（八代）批价850元，国窖1573批价840元，均与上周持平 [52] - 重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，并关注五粮液潜在春节动销超预期的可能性 [2][10][17] - 低酒精饮料（啤酒）方面，中长期看好促消费政策带动销量和升级修复，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒 [11] 大众品板块细分领域观点 - 软饮料：东鹏饮料发布2025年业绩预增，预计营业收入中值为209.4亿元，同比增长32.2%；归母净利润中值为44.65亿元，同比增长34.2% [12] - 休闲食品：短期重视春节旺季备货，全年关注品类扩张和新渠道渗透带来的增长，重点推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、有友食品、盐津铺子 [3][13][18] - 乳制品：1月8日主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌3.20%；优然牧业拟配售3亿股融资23.5亿港元；看好上游牧场弹性，建议关注优然牧业，下游品牌端重点推荐新乳业、伊利 [14][18] - 餐饮供应链：立高食品发布股东减持计划，但报告认为与公司基本面无关，公司增长逻辑不变；推荐安井、千味、立高、巴比 [15][18] - 调味品：推荐海天味业，关注千禾味业及糖蜜成本下行可能为安琪酵母带来的业绩弹性 [16] - 保健品：推荐B端龙头仙乐健康 [16] 板块估值情况 - 截至2026年1月16日，食品饮料板块动态市盈率为21倍，在申万一级行业中排名第24位 [24] - 子板块中，其他酒类估值最高为52.18倍，白酒估值最低为18.29倍 [24] 重要公司公告摘要 - 东鹏饮料：2025年业绩预增，收入与利润均实现超30%的增长 [12][98] - 金徽酒：拟派发现金股利9936.62万元，占2025年前三季度净利润的30.69% [96] - 贵州茅台：陈年贵州茅台酒（15年）上架i茅台，零售价4199元/瓶；多款茅台酒将于i茅台平台开售 [96][98] - 金星啤酒：向港交所递交上市申请，2025年前九个月收入约11.1亿元人民币，利润约3.05亿元人民币 [97] 行业动态摘要 - 渠道创新：永旺、伊藤洋华堂等超市开始试水无人售酒机，提供小规格即饮酒品 [100] - 政策支持：遵义市出台措施推动白酒一季度稳产旺销；成都市发布促进酒产业高质量发展的政策措施征求意见稿 [100] - 产业合作：商务部外贸发展事务局到访中国酒业协会，探讨助力中国酒业拓展海外市场 [100]