报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 影响丙烯走势的核心矛盾包括成本支撑但地缘情绪退却、主要下游PP供需好转、供应收缩预期，预计丙烯03合约短期内或在5800 - 6200元/吨区间震荡 [2][3] - 近端丙烯盘面受成本及供需端共同影响，1月供应端PDH检修能为盘面带来支撑；远端有供应投产预期、PP过剩压力及成本端供应增加压力 [5][9] - 交易型策略建议行情定位震荡上涨，单边逢低多配，基差策略震荡走扩，对冲套利策略PP - PL价差和PL/PG比价做扩均观望 [15][17] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端，节后地缘争端为原油和丙烷带来支撑，但周尾美国暂缓对伊朗军事行动，地缘降温但扰动仍存 [2] - 主要下游PP开工75.62%较前期高点下滑，现货成交好转，价格低位反弹，但整体供需压力仍在 [2] - 全国供需差保持宽松，但山东市场因部分装置检修供需差收缩，现货价格走强，PDH亏损下检修增加，关注其他装置检修动态及裂解装置因石脑油消费税问题降负情况 [3] 交易型策略建议 - 行情定位震荡上涨，价格区间PL03 5800 - 6200，单边策略逢低多配，受成本及供需端共同影响，单边价格可能随原油风险溢价回吐回调 [15] - 基差策略震荡走扩，现货因装置检修供需差收缩走强，盘面可能随地缘风险回吐回调 [16] - 对冲套利策略PP - PL价差和PL/PG比价做扩均观望，本周PP - PL价差走缩，PP端价格已抬升较多，单边上涨空间有限，PG端波动大 [17] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可逢高空配丙烯期货锁定利润，或卖出看涨期权收取权利金降低成本 [18] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可逢低买入丙烯期货锁定采购成本，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括伊朗困境及中东PG发运偏低为CP价格带来支撑，PDH利润差，较多装置进入检修 [19] - 利空信息包括原油市场交易主线可能在过剩上，中长期有承压预期，美国暂停对伊朗军事行动，短期风险溢价回吐 [20] 下周重要事件关注 - 1.19关注中国四季度GDP，1.20关注中国LPR，1.22关注美国PCE指数 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PL03合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓增加，龙虎榜多5空5无明显变化，得利席位净空头小幅减仓，外资净多头小幅减仓，散户净多头小幅增仓，技术分析整体震荡上涨，短期有回调压力 [23] - 基差月差结构方面，丙烯03基差收于95元/吨，现货持稳上涨，期货偏震荡；丙烯02 - 03月差收于 - 97元/吨，较上周 - 7元/吨，月间以反套为主 [26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游主营炼厂毛利762元/吨（+85），山东地炼毛利280元/吨（ - 89），裂解端小幅下行 [28] - 中游丙烷裂解利润低位震荡，lpg裂解经济性不及石脑油，以FEI为成本的PDH利润88元/吨，以CP为成本的PDH利润 - 218元/吨，以FEI测算成本改善 [30] - 下游PP拉丝跟丙烯价差305元/吨，PP粉料跟丙烯价差285元/吨，价差小幅走缩；环氧丙烷氯醇法利润323元/吨；丙烯腈利润 - 2362元/吨；丙烯酸利润 - 415元/吨；丁醇利润339元/吨；辛醇利润383元/吨；酚酮利润 - 1026元/吨 [33] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国785美元（+35） [46] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场整体供减需增，在金能及万华检修下，供需差收窄 [50] 市场供应端及推演 - 本周部分装置检修，丙烯产量123.15万吨（ - 1.05），开工率75.23%（ - 0.72%），整体仍处高位 [53] 需求端及推演 - PP粒料及粉料跟丙烯价差小幅回升，粒料端开工小幅下降，部分装置检修、转产或降负 [65][70] - 环氧丙烷整体负荷小幅下行，但仍维持在高位，部分企业短停清塔、降负或恢复正常 [71] - 丙烯腈本周无大变化 [73] - 正丁醇开工提升4%，部分企业提负或恢复生产；辛醇部分装置有试车或低负荷运行情况 [79][81] - 丙烯酸产能利用率下行，但仍处高位，部分企业降负或提负 [82] - 酚酮部分企业提负或降负 [84] - 山东区域需求本周增加，增量主要来源于PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负 [85]