报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏中性缺乏驱动，处于区间震荡状态，主要核心矛盾在炉料端，短期内成材受成本端支撑下方空间有限但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势，螺纹主力合约2605价格区间可能在3050 - 3200之间，热卷主力合约2605价格区间可能在3200 - 3350之间 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材产量恢复速度边际放缓，螺纹表观消费量超预期回升且库存转为去库，但后续可能因下游消费淡季和季节性规律重新累库，整体螺纹库存处于低位且同期超季节性去库；热卷去库速度边际加快，库存基数同期偏大但处于去库状态，近期仓单增量明显，环比上周增加 +58% [1] - 炉料端方面，钢厂铁矿库存偏低有补库预期支撑铁矿价格，但铁水产量下降和港口库存累库使铁矿大幅上涨有难度；焦煤口岸通关量创新高、库存累库、矿山开工率回升和库存累库均压制价格，虽冬储支撑但上方空间有限 [1] 交易型策略建议 - 近端交易逻辑：钢材减产驱动走弱，螺纹和热卷产量环比增加，淡季需求疲弱，卷板材端高库存去库压力大，钢厂铁矿库存低支撑铁矿价格，港口库存累库，冬储支撑炉料端 [5] - 远端交易预期：反内卷预期、十五五规划预期、出口管制 [6] 产业客户操作建议 - 行情定位：趋势为区间震荡，螺纹主力合约2605价格区间3050 - 3200元/吨，热卷主力合约2605价格区间3200 - 3350元/吨；基差、月差及对冲套利策略建议观望 [7] - 价格区间预测：螺纹钢05合约区间2900 - 3300元/吨，当前波动率11.13%，波动率百分位14.3%；热卷05合约区间3100 - 3500元/吨，当前波动率9.84%，波动率百分位5.83% [7] - 风险管理策略建议：库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年1月16日较1月9日，螺纹钢汇总价格中国涨14元/吨，上海、北京、杭州、天津均涨10元/吨；热卷汇总价格上海涨30元/吨，乐从涨20元/吨，沈阳涨10元/吨 [8] - 基差：部分螺纹和热卷基差有变化，如01螺纹基差（上海）从201降至58元/吨，05热卷基差（上海）从 -24升至 -15元/吨 [8] - 热卷海外相关数据：2026年1月16日较1月9日，中国热卷FOB出口价涨5美元/吨，印度涨25美元/吨，东南亚、中东地区、印度热卷CFR进口价分别涨5、5、30美元/吨 [10] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息：冬储支撑炉料端价格，高炉和电炉利润回升，钢厂港口库存偏低支撑铁矿价格，热卷去库速度边际好转 [14] - 利空信息：成材减产驱动走弱产量环比增加，港口铁矿库存累库影响成材价格，卷板材端高库存消费端无驱动，出口管制生效 [15] 下周重要事件关注 - 下周一中国公布2025年GDP增速，下周四美国公布当周初请失业金人数 [22] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差：展示了螺纹钢和热卷05合约基差季节性图表 [17] - 卷螺差：展示了现货和不同合约卷螺差季节性图表 [19][21][23] - 期限结构：展示了螺纹、热卷、铁矿石、焦煤期限结构价差图 [25][26] - 月差结构：展示了螺纹钢和热卷不同合约月差季节性图表 [28][29][30] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润：钢厂盈利率大幅下滑跌破40%，高炉和电炉利润边际改善，五大材减产动力可能减弱 [31] - 盘面利润及相关比例：展示了螺纹和热卷不同合约盘面利润季节性图表，以及螺纹与铁矿、焦炭不同合约的比例季节性图表 [34][35][37] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润：展示热卷出口利润估算季节性、与出口量关系等图表，以及相关价差和出口接单关系图表 [46][49] - 其他相关：展示土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、与钢坯出口量关系等图表 [47] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 五大材供需：2026年1月16日，消费量累计同比为 -0.0458，产量累计同比为 -0.0616，当期库存较年初有变化 [65] - 钢材基本面数据：2026年1月16日较1月9日，螺纹产量降0.74万吨，热卷商品卷产量增3.74万吨，部分库存和日耗有变化 [66] 供应端及推演 - 产量相关：展示铁水 + 废钢估算量季节性、钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系等图表 [70] - 检修影响：展示高炉、建材、热卷检修影响量及与产量关系图表，以及螺纹和热卷本月计划产量季节性图表 [76][79][80] 需求端及推演 - 需求预测：展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性图表 [82][83] 库存 - 库存情况：展示表外库存、线材、冷轧卷板等多种钢材库存季节性图表，以及螺纹、热卷等库销比季节性图表 [91][93][101]