报告行业投资评级 - 报告整体对新兴市场表现持积极看法，认为应继续持有风险和利差交易头寸 [4] 报告核心观点 - 市场处于“金发女孩”状态，经济增长良好且通胀下行，利好套利型风险资产 [1][4] - 亚洲新兴市场宏观领域两大主题是人民币缓慢升值和亚洲利率宽松周期结束 [1][5] - 建议继续持有风险和利差交易头寸，并利用低波动环境进行外汇市场风险对冲 [1][4] 宏观经济与政策分析 - 美国12月CPI数据略低于预期，美联储2026年预计降息两次共50个基点，时间窗口从3月和6月推迟至6月和9月 [1][2] - 中国12月PPI通胀率略高于预期，出口同比增长6.6%（市场预期为3%），信贷数据略高于预期 [1][2] - 中国人民银行下调多项结构性贷款工具利率25个基点并提高额度，预示信贷扩张，报告维持一季度降准3次、政策利率下调10个基点的判断 [1][2] - 中国人民银行对近期人民币升值表示认可，认为企业对冲外汇风险及出口商人民币结算降低了外汇波动风险 [1][3] - 韩国央行维持利率在2.5%不变，因外汇走弱加剧，将降息时间从第一季度推迟至第二季度 [1][3] - 日本首相高市早苗计划解散众议院并提前举行大选，带来财政不确定性 [2] 市场状态与风险因素 - 市场处于“金发女孩”状态，经济增长良好，通胀持续下行 [1][4] - 对套利型风险资产的偏好延续了2025年的趋势 [4] - 高共识交易之一是继续持有黄金，因面临政治分裂和地缘政治紧张局势 [4] - 主要风险因素包括地缘政治风险、科技泡沫、K型经济、美国劳动力市场疲软及美联储独立性问题 [1][4] 亚洲市场交易策略 - 核心交易思路包括美元兑新加坡元看跌价差期权，目标未来3-6个月向6.80区间移动，因政策信号指向人民币升值 [2][5] - 人民币升值对低息货币溢出效应有限，因其由巨额顺差驱动而非国内需求反弹 [2][5] - 在韩元兑美元策略中，当美元走强时韩元不低于1,400点，因散户资金外流强劲 [2][5] - 股市符合“金发女孩”主题，估值仍相对较低 [2][5] - 建议马来西亚陡峭化策略，以及印度和印尼NDS市场收息交易 [2][5] - 印度NDS市场3年期品种因印度央行柴油互换操作处于极低位置，是不错的交易机会，可表达看空印度利率和汇率的观点 [5] 市场反馈与关注 - 关于人民币大幅升值存在一些讨论或争议，许多人认为由于利润微薄及国内需求疲软，2026年人民币可能维持区间波动，全球范围内相关头寸大致仍处低配状态 [6][7] - 通过美元/新加坡元利差扩大是捕捉人民币缓慢升值环境的最佳方式，获得区域外客户普遍认同 [7] 下周重点关注 - 中国将公布四季度GDP数据及12月经济活动数据，预计工业增加值强劲，但社会消费品零售总额和固定资产投资偏弱 [2][8] - 韩国将发布四季度GDP及1月前20天出口数据 [2][8] - 需要密切关注印尼央行会议以及日本央行会议 [2][8]