投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司拟以最高4.5亿元收购河北康达100%股权，旨在加强其在北方家居护理市场的布局和竞争力 [1] - 收购有望通过品牌协同、品类份额提升等多维协同效应，增厚公司的营收和利润 [2][9] - 公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，并加强宠物业务布局，业绩稳健、现金流强劲 [3] 收购事项分析 - 收购标的：河北康达，深耕中国北方市场三十余年，是北方地区家居护理的领导企业，主要从事家居杀虫剂、洗涤剂等产品的研发生产销售 [9] - 收购目的：优化在北方区域的产业布局，提升对国内终端市场的覆盖，并实现资源整合与协同效应 [1] - 标的财务：截至2025年9月30日，河北康达经审核综合资产总值约2.25亿元，资产净值约1.76亿元 [9] - 标的业绩：2024年实现收入4.68亿元（同比增长6.7%），实现净利润0.86亿元（同比增长32.3%）；2025年前三季度实现净利润0.77亿元 [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为19.96亿元、23.97亿元、26.11亿元，同比增长9.7%、20.1%、9.0% [3] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.23亿元、2.68亿元、2.94亿元，同比增长9.8%、20.2%、9.4% [3] - 每股收益：预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.20元、0.22元 [3][10] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率稳定在49.1%左右，净利率稳定在11.2%左右 [10] - 估值水平：当前市值对应2026年预测市盈率（P/E）为11倍 [3] 公司业务与战略 - 市场地位：公司是家居护理细分龙头 [3] - 发展战略：持续推进多品牌、多品类、全渠道战略 [3] - 业务布局：加强宠物业务布局，渠道兼具线上高增长平台及线下下沉拓展 [3] - 资本运作：公司业绩稳健、现金流强劲，稳步推进产业链收并购整合 [3] 协同效应预期 - 市场与渠道：快速拓展北方家居护理市场，利用河北康达丰富的客户资源 [9] - 品牌与产品：形成“超威+枪手”双品牌优势互补，推动产品创新、技术研发及供应链协同，提升市场份额和市场竞争力 [9] - 财务表现：收购将直接提升集团营收规模及获利表现 [9]