核心观点：期限利差分析 - 2026年1月16日，30年-10年国债期限利差冲高至46.2个基点，创2022年9月以来新高[1] - 利差走阔的直接诱因是央行结构性降息0.25个百分点，释放鸽派信号，压低了中短期利率[11] - 同时，市场担忧超长期国债供给压力，因2026年超长期特别国债发行规模预计将显著提升至1.5万亿元以上[1] - 报告认为当前利差水平（46.2个基点）正从极端水平回归至历史中性区间（50-80个基点）[12] - 长期来看，在中央政府加杠杆趋势下，超长债的“稀缺性”被“规模性”取代，期限溢价系统性抬升是合理趋势[12] 多资产表现概览 - 权益市场：本周（1月10日至17日）沪深300指数下跌0.57%，恒生指数上涨2.34%，标普500指数下跌0.38%[13] - 债券市场：中债10年期收益率下跌3.59个基点，美债10年期收益率上涨6个基点[13] - 大宗商品：伦敦银现价格大幅上涨16.21%，伦敦金现上涨2.61%，WTI原油上涨0.55%[13] - 资产比价：金银比降至50.79（周降6.73），AH股溢价指数为120.43（周降2.3）[16] 库存与资金行为 - 库存数据：最新一周原油库存为44684万吨，阴极铜库存为145342吨，电解铝库存为66万吨，均较上周上升[23] - 资金行为：美元多头持仓增至17929张（周增258张），黄金ETF规模增至3490万盎司（周增68万盎司）[28]