报告投资评级 - 报告未在提供的文本中明确给出对众生药业(002317)的投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，众生药业控股子公司众生睿创将GLP-1/GIP双靶点药物RAY1225注射液的中国区权益授权给齐鲁制药，此举意义重大，一方面通过首付款和里程碑付款补充研发现金流，另一方面深度绑定大型药企有助于实现国内商业化利益最大化，RAY1225国内商业化前景可期[1][3] - 报告认为RAY1225是公司在GLP-1代谢领域的重大突破，具备差异化定位（双周制剂）和良好的安全性优势，预计2027-2028年有望实现商业化[2] 事件与产品分析 - 众生睿创与齐鲁制药签署《许可协议》，授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，众生睿创保留该产品国外的全部权利[1] - RAY1225是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，具备每两周注射一次的超长效潜力[2] - RAY1225已有3项临床研究进入III期阶段（肥胖/超重适应症REBUILDING-2研究、联合口服降糖药治疗2型糖尿病SHINING-3研究、单药治疗2型糖尿病SHINING-2研究），且均已顺利完成全部参与者入组[2] - 前期II期临床研究表明，RAY1225表现出积极的疗效和优秀的安全性，其胃肠道相关不良反应和低血糖风险的发生率均低于替尔泊肽的报道数据[2] 交易与合作伙伴分析 - 根据授权协议，众生睿创将获得首付款及里程碑付款总金额为人民币10亿元，包括首付款人民币2亿元、开发和销售里程碑付款最高合计人民币8亿元[3] - 产品上市后，众生睿创有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成[3] - 合作伙伴齐鲁制药是中国大型综合性现代制药企业（Big Pharma），已上市产品达300余种，拥有覆盖全国并远销海外的全球销售网络，具备行业领先的商业化推广能力[3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，同比增长率分别为5.4%、14.5%、15.8%[3][4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，同比增长率分别为200.7%、31.3%、28.4%[3][4] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.35元、0.47元、0.60元[3][4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍[3][4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为57.6%、59.5%、61.1%[4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.4%、9.3%、11.3%[4]