报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年我国经济稳中有进，出口增长拉动明显，生产端稳定，内需增长动能待提振 [4] - 央行开展结构性降息实现“精准滴灌”，服务经济结构优化与高质量发展，年内降准降息有空间 [4] - 市场配置需求弱，长债供给压力扰动债市，预计短期内利率震荡，长短表现分化 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.040，降0.02%，成交量52248，降16762 [2] - TF主力收盘价105.785，降0.02%，成交量43774，降19513 [2] - TS主力收盘价102.400，持平，成交量23651，降10268 [2] - TL主力收盘价110.920，降0.22%，成交量78148，降15821 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，升0.02；T03 - TL03价差 - 2.88，升0.22 [2] - T2603 - 2606价差0.06，升0.01；TF03 - T03价差 - 2.26，持平 [2] - TF2603 - 2606价差 - 0.03，升0；TS03 - T03价差 - 5.64，升0.03 [2] - TS2603 - 2606价差 - 0.03，升0.01；TS03 - TF03价差 - 3.38，升0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量234657，降2327；前20名多头208825，降1551；前20名空头218653，降1374；前20名净空仓2219，升2574 [2] - TF主力持仓量141773，升1075；前20名多头135459，升1999；前20名空头144045，升1535；前20名净空仓8586，降464 [2] - TS主力持仓量69553，降600；前20名多头57979，降440；前20名空头63984，降450；前20名净空仓6005，降10 [2] - TL主力持仓量141983，升2030；前20名多头140627，升2507；前20名空头142238，升906；前20名净空仓1611，降1601 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.4115，升0.0469；250025.IB(6y）99.0955，降0.0453 [2] - 230014.IB(4y）104.5777，降0.0028；240020.IB(4y)100.8844，降0.0205 [2] - 250017.IB(2y)100.0469，升0.0163；220022.IB(2y)101.9228，持平 [2] - 210005.IB(17y)125.3038，降0.1091；210014.IB(18y)122.0932，降0.2832 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2250，降1.75bp；3y为1.4250，降2.00bp [2] - 5y为1.5875，降1.75bp；7y为1.7075，降2.00bp [2] - 10y为1.8325，降1.05bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3464，升4.64bp；Shibor隔夜为1.3180，降0.70bp [2] - 银质押7天为1.4600，升6.00bp；Shibor7天为1.4670，降0.30bp [2] - 银质押14天为1.4900，降3.00bp；Shibor14天为1.5010，升0.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，持平；5y为3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1583亿，到期规模861亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2025年12月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大，一线城市新建和二手住宅销售价格环比降幅收窄、同比降幅扩大 [2] - 欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税或限制美企进入欧盟市场，反制特朗普对欧洲8国加征关税 [3] 周一市场表现 - 国债现券收益率多数上行，1 - 7Y上行约0.5bp，10Y、30Y分别变动 - 0.10、0.30bp至1.84%、2.30% [4] - 国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.00%、0.02%、0.02%、0.22% [4] - DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡 [4] 国内基本面 - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0% [4] - 12月工增高于预期，固投规模收敛，社零低于前值 [4] - 12月金融数据超预期，社融增速回落，政府债拖累大；信贷少增，企业中长期融资需求改善，居民去杠杆，信贷偏弱 [4] - 12月进出口规模创新高，全年出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2% [4] 海外方面 - 美国劳动力市场担忧缓解，12月失业率降至4.4%，非农就业人口增加5万人，上周初请失业金人数回落至近月低位，美联储1月降息预期落空 [4]