投资评级与公司概况 - 报告给予英矽智能(3696.HK)“增持”评级，为首次覆盖 [1][5] - 公司最新收盘价为55.20港元，总市值为308亿港元，流通市值为66.96亿港元 [1] - 公司52周内最高/最低价分别为59.85港元和29.98港元 [1] - 公司资产负债率为382.36%，市盈率为-88.4 [1] 核心观点与事件驱动 - 报告核心观点认为，英矽智能是国内AI制药的标杆企业，其AI技术平台迈入兑现期，管线授权陆续达成，为公司稳健经营提供保证 [5] - 报告的直接驱动事件是：2026年1月5日，英矽智能宣布与全球独立制药公司施维雅达成多年期研发合作，将利用其AI平台Pharma.AI聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，识别并开发新药 [2] 合作协议要点 - 根据协议，英矽智能有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款 [3] - 英矽智能将利用其AI技术平台筛选并推进潜在候选药物，施维雅将共同承担研发成本 [3] - 施维雅将在成功提名候选药物后，主导后续的临床验证、监管沟通及全球商业化进程 [3] 公司研发能力与管线进展 - 公司在人工智能驱动的肿瘤药物研发方面拥有丰富经验，已建立起覆盖多种癌症适应症的管线 [4] - 泛TEAD抑制剂ISM6331和MAT2A抑制剂ISM3412均具有成为同类最佳疗法的潜力，并已启动全球多中心I期临床试验 [4] - 公司另有四个肿瘤项目已全部或部分对外授权，相关I期临床试验正在稳步推进中 [4] 商业模式分析 - 报告认为其商业模式具备差异化特色：合作并非指定单一分子，而是以人工智能技术平台为主体进行合作 [5] - 合作方共同承担研发成本，并在临床及商业化阶段发挥主导作用，这使得公司临床阶段后的风险承担大幅降低 [5] - 该模式旨在将AI平台在临床早期研发的价值最大化 [5] 财务预测与业绩展望 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为95百万美元、128百万美元和170百万美元，增速分别为11%、35%和32% [5][8] - 预计同期归属母公司净利润分别为-39百万美元、-24百万美元和-2百万美元 [8] - 预计同期每股收益分别为-0.07美元、-0.04美元和0.00美元 [5][8] - 预计2027年将实现扭亏为盈 [8] 关键财务数据与比率 - 2024年公司营业收入为86百万美元，同比增长68% [8] - 公司毛利率维持在较高水平，2024年至2027年预测值分别为90.38%、87.06%、88.29%和88.22% [11] - 公司现金及现金等价物预计将从2024年的126百万美元增长至2027年的680百万美元 [11] - 预测期内，公司资产负债率预计将从2024年的561.05%显著改善至2027年的202.88% [11]