报告投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但提供了详细的盈利预测和估值倍数，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，对应市盈率（P/E）估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍 [3][4] 核心观点总结 - RAY1225成功授权，国内商业化前景可期：众生药业控股子公司众生睿创与齐鲁制药签署许可协议，授权后者在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，交易总金额达人民币10亿元，包括首付款2亿元及里程碑付款最高8亿元，上市后众生睿创有权获得净销售额双位数的销售提成 [1][3] - 产品具备差异化优势与良好前景：RAY1225是GLP-1/GIP双靶点多肽药物，具备每两周注射一次的超长效潜力，三项III期临床研究（肥胖/超重、联合治疗2型糖尿病、单药治疗2型糖尿病）均已顺利完成全部参与者入组，II期临床数据显示其胃肠道不良反应和低血糖风险发生率低于替尔泊肽的报道数据，预计2027-2028年有望实现商业化 [2] - 深度绑定大型药企，实现利益最大化：授权方齐鲁制药是国内大型综合性现代制药企业（Big Pharma），拥有超过300种已上市产品及强大的全球销售网络，此次合作不仅能为众生睿创补充研发现金流，更有助于借助齐鲁制药领先的商业化能力实现RAY1225在国内市场的利益最大化 [3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，同比增长率分别为5.4%、14.5%、15.8% [3][4] - 归母净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，同比增长率分别为200.7%、31.3%、28.4% [3][4] - 盈利指标预测：预计公司2025-2027年毛利率分别为57.6%、59.5%、61.1%；净资产收益率（ROE）分别为7.4%、9.3%、11.3%；每股收益（EPS摊薄）分别为0.35元、0.47元、0.60元 [3][4] - 估值指标：基于预测，公司2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍；市净率（P/B）分别为4.55倍、4.34倍、4.09倍 [3][4]