报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 航空板块关注春运预售表现，若量价同比改善将催化投资情绪 [6] - 快递板块重视顺丰控股的估值修复机会，并看好“反内卷”政策下行业持续提质发展带来的投资机会 [6] 根据目录总结 1 顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复 - 高安全边际：公司在手现金充足，2022-2024年在手现金/总市值比重分别为14.2%、20.5%、16.2%，现金储备对股价支撑强，安全垫较厚 [9] - 高股东回报：预计2025E和2026E股东回报率（分红+回购）均有望达到3.8%，对应股息率分别为2.57%和2.88% [12][15] - 低估值：2026年1月16日PE仅18倍，接近2024年8月底的市场冰点，为近十年底部水平 [24] - 增长动力：顺周期预期改善及中高端快递市场需求回暖，与极兔速递协同进行优势资源互补，有望增厚业绩弹性并推动估值修复 [21][24] 2 航空跟踪：走出淡季，航班量环比回升预热春运 - 航班量回升：26/1/10-1/16国内线执飞89，086班次，环比上升2.7%，恢复至2019年同期的112.0% [29] - 飞机利用率提升：同期全行业机队利用率为7.89小时/天，环比提升2.1%，为2019年同期的92.6% [30] - 票价同比回升：截至2026年1月18日，近7日国内含税经济舱机票均价为659元，同比+3.5% [39] - 春运预期：2026年铁路春运预计发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，建议关注航空预售表现 [6] - 公司动态：东航物流近期关联交易购置资产，按照40%派息率测算，当前市值对应股息率为3.85% [41][42] 3 强资源整合能力的综合物流企业，世盟股份上市在即 - 公司定位：根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，在天津港、上海港拥有领先的资源整合能力 [46] - 营收构成：2025H1供应链综合物流服务和干线运输服务分别实现营收3.4亿元和1.1亿元，占总营收比重分别为76%和24% [48] - 财务表现：2022-2024年营收分别为8.1亿元、8.3亿元、10.3亿元，归母净利润分别为1.1亿元、1.3亿元、1.7亿元 [48][51] - 2025年展望：预计2025年实现归母净利润1.5亿元，同比-12.7%，主要受部分客户收入下滑影响 [51] 4 快递行业持续提质发展，2025年11月申通和韵达单票收入环比上涨 - 行业量价：2025年11月，快递业务量180.6亿件，同比+5%；单票收入7.62元/票，环比+1.9% [59][62] - 公司单票收入环比变化： - 顺丰：13.47元，环比+0.29元（+2.2%）[64][69] - 申通：2.41元，环比+0.23元（+10.6%）[64][69] - 韵达：2.16元，环比+0.05元（+2.4%）[64][69] - 圆通：2.24元，环比+0.01元（+0.4%）[64][69] - 市场份额（2025年1-11月累计）：顺丰8.4%、申通13.1%、韵达13.0%、圆通15.6% [73] - 行业趋势：“反内卷”政策推动行业有序竞争，快递提价逐步拓展，各公司单票利润有望改善，板块或迎来价值重估 [79] - 投资建议：关注申通快递、顺丰控股、韵达股份、极兔速递-W、圆通速递、中通快递-W [80] 本周关注 - 快递板块：推荐位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城；看好极兔速递-W、中通快递-W、申通快递、韵达股份、圆通速递 [6] - 航空板块：关注三大航（中国国航、南方航空、中国东航）及春秋航空、吉祥航空 [6][45] - 出海方向：推荐嘉友国际、东航物流 [6]