投资评级与核心观点 - 报告对佛燃能源维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：看好公司在“能源+科技+供应链”战略指引下的成长潜力，多元业务驱动业绩增长，高分红政策强化长期投资价值 [1] 2025年度业绩表现 - 2025年全年实现营业总收入337.54亿元，同比增长6.85% [1] - 2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.26%，高于华泰预测的9.77亿元 [1] - 2025年实现扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.52% [1] - 2025年天然气供应量达49.31亿立方米 [2] 分业务表现与结构优化 - 城市燃气业务收入124.93亿元，同比下降14.83%，收入占比下滑但业务基本面稳定 [2] - 能源化工业务表现亮眼，实现收入157.17亿元，同比增长20.97%，成为营收增长的核心引擎 [2] - 业务结构优化升级是核心驱动力，有效对冲了单一业务的波动风险 [2] 多元能源战略布局 - 公司稳步推进多元能源布局，拓展石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [3] - 持续开展科技研发与装备制造、供应链延伸业务，构建多元化用能服务体系 [3] - 多元业务顺应能源转型趋势，凭借科技与供应链优势，在新兴能源领域先发优势逐步显现 [3] 财务状况与股东回报 - 2025年末公司总资产201.93亿元，同比增长4.05%；归母净资产90.02亿元，同比增长5.71% [4] - 2025年前三季度已实施权益分派，每股派发现金红利0.25元（含税），派息率达66% [4] - 根据2025-2027年股东回报规划，公司承诺每年现金分红金额不低于当年归母净利润的65%，且每年可进行两次利润分配 [4] - 2026年预期股息率为4.7%，高于可比公司均值3.5% [5] 盈利预测与估值 - 报告将公司2026-2027年归母净利润预测上调1.3%/1.3%至10.5亿元/11.0亿元 [5] - 对应2026-2027年EPS预测为0.81元/0.85元 [5] - 上调盈利预测主要因供应链收入好于预期、成本下行利好城市燃气毛利率 [5] - 基于2026年18倍PE估值，给予目标价14.58元（前值为14.25元，基于2025年19倍PE） [5][7] - 截至2026年1月19日，公司收盘价为12.67元，总市值为164.51亿元 [8] 行业比较与财务预测 - Wind一致预期下，燃气分销可比公司2026年PE均值为13倍 [5] - 根据华泰预测，公司2026年营业收入为358.36亿元，同比增长6.18%；归母净利润为10.50亿元，同比增长4.91% [10] - 预测公司2026年ROE为11.46%，PE为15.67倍，股息率为4.66% [10]