投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 锐明技术2025年业绩实现高速增长，第四季度环比改善显著，全年净利润增速约30% [4][5] - 公司辅助驾驶业务处于高速发展期，新开发的AI大模型服务毛利率高，有望在2026年贡献增量利润 [6] - 公司凭借在公交领域的积累，正重点推进无人巴士（Robobus）项目落地，并已建成智能汽车网联测试场以加速L4级自动驾驶应用，同时拓展货运、矿山等场景 [7] - 基于辅助驾驶业务高速发展及自动驾驶属性强化，报告给予公司“买入”评级 [9] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：归母净利润3.7-4亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非净利润3.37-3.67亿元，同比增长24.88%-35.99% [4] - 季度业绩分析：2025年前三季度累计归母净利润2.74亿元，按全年净利润中值3.85亿元测算，第四季度单季归母净利润约1.11亿元，环比第三季度的0.71亿元大幅提升 [5] - 收入预测：预测2025-2027年收入分别为26.7亿元、33.5亿元、41.5亿元 [8] - 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、5.32亿元、6.63亿元，对应增长率分别为36.3%、34.6%、24.6% [11] - 每股收益预测：预测2025-2027年EPS分别为2.19元、2.95元、3.67元 [8][11] - 估值水平：当前股价56.4元对应2025-2027年PE分别为26倍、19倍、15倍 [8] 业务发展 - 辅助驾驶业务：行业处于高速发展期，全球渗透率仍低，空间广阔。公司通过高价值量产品开拓新客户并在存量客户中提升渗透率，驱动收入与利润增长 [6] - AI大模型服务：新开发AI大模型，为客户提供车队级别的数据与智能化增值服务，该业务毛利率高达60%以上，有望在2026年贡献增量利润 [6] - 无人巴士（Robobus）：公司强势切入该领域，正在重点推进项目落地应用。已建成大型综合性智能汽车网联测试场并正式投入使用，重点服务于封闭与半封闭场景下的L4级自动驾驶能力验证，能显著缩短研发到应用的周期 [7] - 应用场景拓展：公司将持续推动Robobus在全球城市公共交通、景区接驳、机场接驳等场景的规模化应用，并积极拓展在货运、矿山等场景的市场机会 [7] 财务数据摘要 - 当前股价与市值：截至2026年1月19日，股价56.4元，总市值102亿元 [1] - 历史增长率：2024年营业收入为27.77亿元，同比增长63.5%；归母净利润为2.90亿元，同比增长184.5% [11] - 盈利能力指标：预测毛利率从2024年的35.8%提升至2025-2027年的47.5%、48.1%、48.2%；预测净利率从2024年的10.6%提升至2025-2027年的15.0%、16.1%、16.2% [12] - 净资产收益率：预测ROE从2024年的17.2%提升至2025-2027年的20.5%、24.2%、26.1% [11][12]