报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续回落，澳巴矿继续回落，非主流矿止跌回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量继续回升，整体供应压力仍存；需求端铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，矿石需求减弱；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存低位回升，冬储补库需求存支撑；整体来看，目前铁矿供需宽松，但存改善预期，短期维持宽幅震荡，策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月12日 - 1月18日全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，澳洲发运量1688万吨，环比减少243.6万吨，巴西发运量553.7万吨，环比减少110.6万吨，非主流矿发运量1175.6万吨，环比增加175.7万吨，中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；截至1月16日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.67万吨，环比增1.02万吨，产能利用率59.72%，环比增1.31%，矿山精粉库存87.5万吨，环比增1.18万吨 [5] - 需求方面，1月16日当周，日均铁水产量228.01万吨，环比 - 1.49万吨，受环保影响，铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，原料矿石需求有所减弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加1艘至117艘，压港小幅增加，到港量小幅回落仍维持高位，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，而钢厂库存有所增加，冬储补库支撑仍存 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回升 [5] - 利润方面，钢厂盈利率小幅回升，进口矿价跌至100 - 105美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差走缩，中低品价差走扩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回升 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.1.19，卡粉现货价879，环比上周 - 41，折盘面824，环比上周 - 44；PB粉现货价804，环比上周 - 24，折盘面856，环比上周 - 26；超特粉现货价677，环比上周 - 28，折盘面879，环比上周 - 31；高中品价差75，中低品价差127；最优交割品为65%卡拉加斯粉 [30] 相对估值 - 螺矿比小幅回升，矿焦比高位震荡 [31] 供应 - 全球发运继续回落，非主流矿发运回升 [37] - 澳矿发往中国回落，巴西矿发运回落 [41] - FMG小幅回落，BHP大幅回落 [45] - RT继续回落，VALE大幅回落 [49] - 运价指数延续回落 [53] - 到港量小幅回落，维持偏高水平 [57] - 国产铁精粉产量继续回升 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [66] - 环保影响高炉复产，铁水产量小幅回落 [72] 库存 - 疏港量微降，港口库存延续增加 [79] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回升 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [91] 钢厂库存 - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存有所增加 [99]