报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪有所修复，监管调整融资保证金比例为权益市场降温，市场风险偏好回落。2025年我国经济总体稳中向好，但存在结构性矛盾，随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间，但市场配置需求偏弱，长债供给压力持续扰动债市，预计短期内利率延续震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.180，环比涨0.13%，成交量61868，环比增加9620；TF主力收盘价105.875，环比涨0.09%，成交量49231，环比增加5457；TS主力收盘价102.444，环比涨0.05%，成交量29819，环比增加6168；TL主力收盘价111.490，环比涨0.52%，成交量108559，环比增加30411 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，环比增加0.00；T2603 - 2606价差0.08，环比增加0.02；TF2603 - 2606价差0.00，环比增加0.03；TS2603 - 2606价差 - 0.03，环比增加0.00；T03 - TL03价差 - 3.31，环比减少0.43；TF03 - T03价差 - 2.31，环比减少0.05；TS03 - T03价差 - 5.74，环比减少0.10；TS03 - TF03价差 - 3.43，环比减少0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量241758，环比增加7101；T前20名多头215119，环比增加6294；T前20名空头226643，环比增加8010；T前20名净空仓2219，环比增加2574；TF主力持仓量147271，环比增加5498；TF前20名多头140445，环比增加4986；TF前20名空头151730，环比增加8408；TF前20名净空仓11285，环比增加3422；TS主力持仓量70296，环比增加743；TS前20名多头57629，环比减少56；TS前20名空头65192，环比增加1209；TS前20名净空仓7563，环比增加1265；TL主力持仓量144282，环比增加2299；TL前20名多头141276，环比增加762；TL前20名空头149217，环比增加7157；TL前20名净空仓7941，环比增加6395 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.4958，环比增加0.0843；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增加0.0501；230014.IB(4y）净价104.7584，环比增加0.0876；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增加0.0820；250017.IB(2y)净价100.1114，环比增加0.0309；220022.IB(2y)净价101.9221，环比减少0.0115；210005.IB(17y)净价125.9577，环比增加0.6539；210014.IB(18y)净价122.6915，环比增加0.5983 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.2000，环比减少2.50bp；3y利率1.4275，环比增加0.25bp；5y利率1.5900，环比增加0.25bp；7y利率1.7115，环比增加0.40bp；10y利率1.8320，环比减少0.05bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3101，环比减少1.03bp；Shibor隔夜利率1.3740，环比增加5.60bp；银质押7天利率1.4904，环比增加1.25bp；Shibor7天利率1.4830，环比增加1.60bp [2] 行业消息 - 国新办举行新闻发布会，发改委将研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案；1月20日午间，财政部披露五项政策文件；2026年1月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策，包括深化财税重点领域改革等 [2][3] 观点总结 - 周二国债现券收益率集体下行，国债期货集体走强，DR007加权利率回升；国内2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，12月工增高于预期，固投规模收敛，社零低于前值，金融数据超预期但信贷仍偏弱，进出口规模创新高；海外美国劳动力市场担忧缓解，1月降息预期落空 [4]