投资评级与核心观点 - 报告对星宇股份维持“买入”评级，目标价为人民币222.42元 [1] - 报告核心观点认为，公司与芯联集成、九峰山实验室的战略合作将加速Micro-LED车灯产业化推广和技术降本，同时向微显示、光互连等高附加值领域延伸，谋求新成长曲线 [1] 战略合作与Micro-LED产业布局 - 2026年1月10日，星宇股份与芯联集成、九峰山实验室签署战略合作协议，三方共同出资设立武汉星曦光科技有限公司，拟投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目 [1] - 此次合作整合了“车载应用场景+芯片先进制造+国家级中试平台”，目标打通从基础研发到工程化量产的产业闭环 [1] - 合作三方各具优势：星宇股份是国内车灯行业龙头；芯联集成是国内领先的车规级芯片代工企业；九峰山实验室是全球领先的化合物半导体研究机构，是集成电路领域唯一国家级制造业中试平台，配备7条中试工艺线 [2] - 此次合作是公司Micro-LED战略布局的延续和深化，此前于2025年4月，公司已与欧冶半导体、晶能光电合作推出iVISION智眸大灯（40000+像素，已获4家车企6个项目定点） [2] Micro-LED市场前景与公司机遇 - Micro-LED凭借高亮度、快速响应、长寿命、像素级控制等技术特性，被视为下一代显示与光源的重要方向 [3] - 据GM Insights预测，2030年全球Micro-LED市场规模有望达到157亿美元，车载显示、AR/VR及特种照明需求将率先爆发 [3] - 三方合作为星宇股份带来双重价值：一是导入芯片制造与化合物半导体中试资源，助力跨越车规级验证、良率爬坡与成本下降等关键门槛；二是将技术延伸至微显示、光互连、AI显示等高附加值领域，业务边界有望由车灯拓展至智能光电系统方案 [3] 公司其他成长驱动因素 - 智能化：公司在优质新势力客户（问界、蔚来、理想等）卡位优势明显，DLP/HD车灯等高价值产品项目持续拓展，问界M9示范效应显著 [4] - 全球化：公司已获得德国大众、德国宝马等国际项目，塞尔维亚产能逐步释放发力欧洲市场，并注册成立墨西哥和美国星宇，寻求更多北美机会 [4] - 新业务：2025年10月成立常州星宇智能机器人有限公司，并与节卡股份签署战略合作，探索具身智能机器人等领域 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为166亿元、204亿元、257亿元，同比增长率分别为25.03%、23.21%、25.72% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.09亿元、22.68亿元、28.52亿元，同比增长率分别为28.48%、25.37%、25.74% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.33元、7.94元、9.98元 [5][9] - 可比公司2026年iFind一致预期市盈率（PE）均值为26倍，考虑公司正逐步兑现新势力客户新车周期带来的业绩增长以及战略布局机器人领域，给予公司10%估值溢价，对应2026年28倍PE目标，得出目标价222.42元 [5] - 截至2026年1月19日，公司收盘价为121.30元，市值为346.53亿元人民币 [7]