投资评级与核心观点 - 报告对东阳光(600673.SH)给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为35.28元，当前股价为29.15元 [7][9] - 报告核心观点认为，东阳光通过以280亿元收购秦淮数据中国100%股权，已完成交割并正式切入高速发展的IDC与算力基础设施赛道，公司业务结构实现从“传统制造”向“制造+算力”双轮驱动的战略升级 [1][9] 收购标的：秦淮数据概况 - 秦淮数据是中国领先的中立第三方超大规模算力基础设施运营商，运营规模约900MW，业务覆盖环首都、长三角、粤港澳及西北等关键区域 [2] - 公司增长动能强劲，2023年第二季度营收同比增长49.7%，调整后EBITDA利润率达52.5%，海外上架容量同比大增6倍 [2] - 公司业绩确定性高，签约锁定率达90%，其中10年期以上合同占比超95% [2] - 技术能力行业领先，已推出AIGC数据中心全栈解决方案，实现20–30kw高密机柜规模化部署，2022年中国区域全年平均PUE低至1.21 [2] - 客户深度绑定，有望直接受益于AIDC需求增长，特别是与字节跳动等大客户的合作 [2] - 行业前景广阔，据预测2030年国内IDC市场规模有望突破6500亿元 [2] 协同效应与战略布局 - 技术协同：东阳光在液冷材料、SST直流供电等领域已有布局，秦淮数据的IDC运营与大客户场景成为其技术放量的关键起点，双方将联合落地直流供电系统并打造样板工程 [3][8] - 场景落地：通过秦淮数据搭建起关键落地场景，标志着东阳光在优化产业布局、加速AI战略转型中迈出重要一步 [3] - 一体化项目加速：韶关、乌兰察布等“产-算-电”一体化项目加速落地，其中韶关项目规划GW级别规模，首期启动150MW IT容量建设；乌兰察布项目定位全国最大绿电直供一体化示范区 [3][8] - 技术结合：两大项目均采用全液冷技术适配高功耗AI服务器，通过“南中北三核”布局实现资源统筹，将东阳光的技术优势与秦淮数据的算力运营能力深度结合，提升区域算力交付效率 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为140.53亿元、160.06亿元、179.25亿元 [9] - 净利润预测：预计公司2025-2027年净利润分别为13.76亿元、19.04亿元、22.30亿元 [9] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.63元、0.74元 [10] - 估值基础：给予2026年56倍市盈率(PE)，从而得出目标价35.28元 [9] - 历史财务数据：2023年营收108.54亿元，净利润-3.39亿元；2024年营收121.99亿元，净利润3.75亿元 [10]