投资评级与估值 - 报告给予雅迪控股“买入”评级，目标价为16.43港元/股，相较于当前11.95港元的现价，预计有37.5%的上升空间 [1][7][14] - 估值基于2026年14倍市盈率（PE），报告认为此估值合理 [7][13] - 根据盈利预测，公司2025年、2026年、2027年对应的预测市盈率分别为11.1倍、10.2倍和9.3倍 [8] 核心观点与业绩驱动 - 公司发布盈喜公告，预计2025年未经审计的纯利不少于29亿元人民币，较2024年同期的12.7亿元增长超过128%，增长主要源于电动两轮车销售增加及产品结构优化 [4][9] - 2025年上半年，公司净利润为16.49亿元，同比增长59.5%，根据盈喜推算，2025年上下半年盈利能力基本相当 [4][9] - 2025年上半年，公司电动踏板车和电动自行车销量达到8,793,500台，同比上升约37.8% [6][11] - 公司持续投资于研发与全球品牌营销，产品竞争力与盈利能力提升，2025年上半年毛利率上升至19.6%，同比提升1.6个百分点 [6][11] 行业与政策环境 - 电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）已于2025年9月1日正式生效，生产和销售的过渡期均已结束 [5][10] - 报告认为，消费者购买意愿在适应期后将逐步恢复正常，预计行业销量将从2026年春节后逐步上行 [5][10] 财务预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为357.82亿元（同比增长26.7%）、404.78亿元（同比增长13.1%）和455.85亿元（同比增长12.6%） [7][12] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为29.90亿元（同比增长135.0%）、32.52亿元（同比增长8.8%）和35.54亿元（同比增长9.3%） [7][12] - 报告预测公司毛利率将持续改善，从2025年的18.7%提升至2027年的19.8% [8] 公司基本情况 - 截至2026年1月19日，公司总市值为371亿港元，每股净资产为3.24港元 [2] - 公司主要股东为大为投资（持股46.4%）和方圆投资（持股16.56%） [2]