投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[6] - 核心观点：鸿路钢构作为国内钢结构制造龙头，规模优势稳固，智能化改造有望驱动成长提速[6] 公司概况与财务数据 - 公司是国内钢结构制造领域的龙头企业，成立于2002年，主营业务以钢结构及配套产品制造为主，钢结构装配式建筑工程为辅[7] - 截至2024年底，公司钢结构年产能已达520万吨，产能利用率达86.75%，产销率达96.08%[7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入159.17亿元，同比增长0.19%；归母净利润4.96亿元，同比下降24.29%[7] - 2024年公司现金分红2.47亿元，分红率约30%[7] - 截至2026年1月20日，公司收盘价为21.60元，总市值为149.04亿元，流通市值为107.16亿元，资产负债率为64.65%，每股净资产为13.87元[4] 行业趋势与公司竞争地位 - 2020-2024年，我国钢结构加工量由8900万吨增长至10900万吨，年复合增长率为5.20%，其中2024年同比下降2.7%，为近5年首次下降[7] - 钢结构具备绿色、低碳、经济高效等特点，行业规划预计2025年、2035年我国钢结构用量将分别达到1.4亿吨和2亿吨，占粗钢产量比例分别提升至15%、25%以上[7] - 鸿路钢构市占率由2015年的1.14%提升至2024年的4.14%，在行业集中度提升趋势中受益显著[7] - 在“工业上楼”等政策推动下，多层重钢厂房需求逐步释放，有望带动公司吨净利持续改善[7] 公司成长驱动因素 - 智能化焊接全面突破：公司于2023年开始全面推进智能化焊接改造，2025年5月埋弧焊机器人已广泛应用于十大基地，有望在提质、增效、降本等多方面形成协同优势[7] - 绑定核心客户拓展海外：2024年前五大客户营收占比达30.61%，央国企客户对订单形成较好支撑，公司有望凭借配套能力“借船出海”，通过间接出口实现增量扩张[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为226.93亿元、272.66亿元、294.51亿元，同比增长率分别为5.48%、20.15%、8.01%[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.84亿元、8.29亿元、9.88亿元，同比增长率分别为-11.39%、21.13%、19.24%[6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.99元、1.20元、1.43元[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21.78倍、17.98倍、15.08倍[6] - 选取的可比公司2025年平均市盈率约为45.40倍[7]