行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行周期 [1] - 养植链农产品海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调增0.86个百分点至22.38% [1][15] - 中国25/26产季玉米期末库销比环比调增1.94个百分点至56.12%，但较上一年度减少4.62个百分点 [1][16][17] - 全球25/26产季玉米产量预估环比调增1305万吨（约+1.02%）至12.83亿吨，期末库存环比调增1176万吨 [15] - 中国25/26产季玉米产量预估环比调增624万吨（约+2.12%） [16] - 截至2026年1月12日，国内玉米现货价2318元/吨，同比上涨10.30%，价格处于历史周期底部，预计后续底部支撑较强 [1][18] 大豆 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比环比调增0.39个百分点至29.40% [1] - 全球25/26产季大豆期末库存环比调增204万吨（约+1.67%）至1.24亿吨，产量环比调增314万吨 [33] - 价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.37个百分点至33.77% [2][47] - 全球25/26产季小麦产量环比调增436万吨（约+0.52%），期末库存环比调增338万吨（约+1.23%） [47] - 中国25/26年度小麦期末库销比环比微增0.05个百分点至84.36%，整体供给充裕 [2][48] - 截至2026年1月15日，国内小麦现货价2515元/吨，月环比微降0.15%，预计后续维持底部震荡 [50] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕，海外糖价预计震荡偏弱 [2] - 中国2025/26产季食糖产量预计同比增加54万吨至1170万吨，进口预计同比增加38万吨至500万吨，供需平衡表保持宽松 [58][59] - 截至2026年1月15日，国内广西南宁糖现货价5350元/吨，同比下降13.10% [60] 棉花 - USDA1月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比下调1.42个百分点至62.63% [2][65] - 全球产量预测下调36万包，消费量预测上调31万包，期末库存预测下调149万包 [65] - 中国25/26产季产量环比上调100万包，消费量环比上调50万包，期末库销比微增0.12个百分点至91.44% [66][67] - 截至2026年1月15日，国产棉3128B价格15818元/吨，同比上涨7.75%，后续价格修复需关注宏观环境及消费需求改善 [68] 养植链农产品分析 牛肉 - USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调1.01%至258.02亿磅，供应维持偏紧，牛价景气向上 [3][72] - 预计2026年美国牛肉单季产量Q1-Q4同比变动分别为-1.3%、-1.4%、-0.2%、-1.1%，全年牛价预期整体同比增长约5.1% [3][84] - 预计2026Q1-Q4美国小公牛价格同比变动分别为+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4% [3][84] - 截至2025年1月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [73] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年明显加速，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3] - 截至2026年1月14日，国内育肥公牛出栏价25.66元/kg，同比上涨9.19% [90] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，预计未来进口牛肉量减价增 [90][99] 原奶 - USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测下调5亿磅，价格预计维持景气 [3][100] - 全球主要原奶产销区存栏近年呈下滑趋势，2025年期初欧盟/美国/中国/新西兰奶牛存栏预计同比变动分别为-3.45%、+0.46%、-7.14%、-1.08% [101][103] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，在产量收缩、肉奶共振和进口减量推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][117] - 截至2026年1月8日，国内原奶均价约3.02元/kg，养殖仍处现金亏损边缘，小规模养殖户出清压力大 [109] - 国内牛肉价格自低点累计上涨近20%，与原奶价格走势背离，导致肉奶比达历史新高（最新值22），肉牛周期上行有望通过加速奶牛淘汰提振原奶行情 [114] 猪肉 - USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增2.69%，总消费量环比调增2.98%，价格预计维持高位震荡 [4][121][122] - 预计2026Q1-Q4美国猪肉单季产量同比变动分别为+0.3%、+2.4%、+4.3%、+2.5%，单季价格同比变动分别为+0.6%、+0.4%、-6.6%、-6.0% [123] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年10月末，能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，行业反内卷有望支撑长期价格中枢 [4][127] 禽类 - USDA预计2026年美国肉鸡产量环比上调0.10%至480.80亿磅，消费量环比上调0.13%至414.95亿磅，价格预计维持较好表现 [6][132] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加23.5% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国12月在产蛋鸡存栏环比下降0.6%，同比增加5%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [6] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [6] - 饲料推荐：海大集团等 [6] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - 动保推荐：回盛生物等 [6] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]